CTA产品及策略2018年一季度回顾与展望：CTA标的资产波动率抬升-20180404-广发证券-23页-1mb

CTA 标的资产波动率抬升与2018年一季度回顾与展望总结

核心内容概述

本报告对2018年第一季度CTA产品及策略进行了回顾与展望分析，重点围绕股指期货、国债期货和大宗商品三大类资产，探讨了其波动率变化及CTA策略的表现与配置建议。报告指出，CTA策略在波动率上升的市场环境中表现更优，未来应重点关注波动率抬升带来的投资机会。

主要观点与关键信息

一、CTA产品回顾

• 产品发行情况：

  • 2018年第一季度CTA产品新发行数量继续下降，仅1只新产品发行。
  • 2017年整体发行数量逐步缩水，与商品及股指波动率走低、CTA策略表现不佳有关。

• 产品业绩情况：

  • 全部254只CTA阳光私募产品中，94只盈利，平均回报 $4.12%$；98只亏损，平均回报 $-3.72%$。
  • 回报率最高为“阿土2号”，达到 $24.08%$；亏损率最高为“林晟投资”，达到 $-31.48%$。
  • 年化风险收益情况：年化收益率中位数 $4.75%$，Sharpe Ratio中位数约0.387，最大回撤中位数约 $-7.64%$。

二、股指期货回顾与展望

• 市场波动与政策环境：

  • 股指期货波动率一季度逐渐上升，未来二季度仍有上行空间。
  • 市场成交量上升，改善了流动性。
  • 政策未出现宽松，股指期货仍以贴水为主。

• CTA策略表现：

  • 趋势策略：表现好转，EMDT策略一季度累积收益率 $1.58%$，全年表现良好。
  • 风格套利：表现一般，一季度累积收益率 $-0.96%$，策略仍需优化。
  • 模式识别策略：表现分化，SMT策略一季度收益率 $-4.93%$，而SLM策略表现突出，收益率 $11.53%$。
  • 期权预测策略：表现良好，一季度收益率 $3.57%$。

• 二季度展望：

  • 短线可关注隔夜类趋势跟踪、模式匹配和期权预测策略。
  • 中长线可考虑趋势跟踪策略，因波动率上升。

三、国债期货回顾与展望

• 市场回顾：

  • 债市阶段性走牛，国债期货价格在1月短暂下跌后持续上涨。
  • 一季度国债收益率整体下行，不同期限收益率差显著增大。
  • 人民币升值、资金面宽松和避险情绪推动债市上涨。

• 波动特征：

  • 国债期货波动率一季度先降后升，处于历史中低位。
  • 五年期与十年期国债期货价差波动增加，适合跨品种套利。

• CTA策略表现：

  • 日内趋势策略：一季度累积收益率 $0.60%$ 和 $0.78%$，表现稳健。
  • 跨品种套利策略：一季度累积收益率 $1.31%$，表现良好。

• 二季度展望：

  • 债市有望保持慢牛趋势，但需防范波动风险。
  • 趋势跟踪和跨品种套利策略值得关注，尤其是五年期与十年期国债之间的中高频机会。

四、大宗商品回顾与展望

• 市场回顾：

  • 大宗商品指数在经历16、17年牛市后，一季度迎来调整，整体走势偏弱。
  • 各板块走势分化，黑色板块跌幅较大，农产品板块中豆粕、菜粕上涨。

• 波动特征：

  • 一季度商品波动率处于历史低位，但有上行趋势。
  • 黑色系、两粕、原油等品种波动率较高，具备上行潜力。

• CTA策略表现：

  • 趋势跟踪策略整体表现不佳，平均收益率 $-1.55%$。
  • 部分品种如焦炭、螺纹钢、白糖表现较好。

• 二季度展望：

  • 大宗商品仍有较大幅度波动，CTA策略仍具备良好成长空间。
  • 黑色、两粕、原油等波动率较高的品种可能仍有上行空间，值得关注。

风险提示

• CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，不同类型产品面临不同等级的波动风险。
• 风险控制是决定CTA策略能否成功的关键因素之一。

联系方式

• 分析师：张超
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