20180404-广发证券-CTA产品及策略2018年一季度回顾与展望_CTA标的资产波动率抬升_23页_1mb

CTA 标的资产波动率抬升及2018年一季度回顾与展望总结

核心内容概览

本报告对2018年第一季度CTA产品及策略进行了全面回顾与展望分析，涵盖股指、国债及大宗商品三大类资产。报告指出，CTA产品发行数量减少，但部分策略表现良好，波动率抬升为CTA策略提供了更多机会。同时，报告强调风险控制的重要性，并对各类资产的未来走势提出建议。

主要观点

1. CTA产品发行与业绩回顾

• 发行情况：2018年第一季度CTA产品新发行数量骤减，仅1只，反映出市场对CTA策略信心不足。
• 业绩表现：
  • 共254只CTA产品，盈利产品94只，平均回报4.12%；亏损产品98只，平均回报-3.72%。
  • 最高回报为“阿土2号”，达24.08%；最低亏损为“林晟投资”，达-31.48%。
  • 年化风险收益情况：
    • 年化收益率中位数为4.75%
    • Sharpe Ratio中位数为0.387
    • 最大回撤中位数为-7.64%

2. 股指期货回顾与展望

• 市场波动率：一季度股指期货波动率逐渐上升，未来二季度仍有上行空间。
• 流动性改善：市场成交量上升，流动性有所改善。
• 策略表现：
  • 趋势策略：表现好转，EMDT策略一季度累积收益率为1.58%。
  • 风格套利策略：表现一般，一季度累积收益率为-0.96%。
  • 模式识别策略：表现分化，SMT策略一季度收益率为-4.93%，而SLM策略表现良好，达11.53%。
  • 期权预测策略：表现良好，一季度收益率为3.57%。
• 展望：二季度可重点关注低频趋势跟踪、模式匹配和期权预测策略；中长线趋势跟踪也值得配置。

3. 国债期货回顾与展望

• 市场走势：一季度债市走牛，国债期货价格持续上升，波动率先降后升。
• 波动特征：
  • 五年期与十年期国债期货波动率处于历史低位，但呈现上升趋势。
  • 一季度日内趋势策略表现良好，累积收益率为0.60%（五年期）和0.78%（十年期）。
  • 跨品种套利策略表现良好，累积收益率为1.31%，价差均值回复趋势明显。
• 展望：若二季度波动率继续走强，趋势跟踪策略可作为配置思路；跨品种套利策略可继续关注五年期与十年期国债之间的中高频机会。

4. 大宗商品回顾与展望

• 市场走势：一季度大宗商品整体偏弱，呈现震荡下降趋势，wind商品指数下跌5.9%。
• 波动特征：
  • 波动率处于历史低位，但有上行趋势，未来波动可能加大。
  • 黑色系、两粕、原油等品种波动率较高，具备上行空间。
• 趋势跟踪表现：
  • 大部分商品趋势跟踪收益率为负，仅部分品种如焦炭、螺纹钢、白糖等表现较好。
  • 一季度商品趋势跟踪平均收益率为-1.55%。
• 展望：商品CTA仍有良好成长空间，重点关注波动率较高的黑色、两粕、原油等品种。

关键信息

• CTA产品：2018年第一季度新增产品仅1只，整体发行数量下降，但部分产品表现优异。
• 股指期货：波动率上升，流动性改善，趋势策略和期权预测策略表现良好，风格套利策略表现一般。
• 国债期货：波动率上升，趋势跟踪和跨品种套利策略表现良好，二季度可继续关注。
• 大宗商品：整体偏弱，但部分品种如豆粕、菜粕表现强势，未来波动可能加大，CTA策略仍具潜力。

风险提示

• CTA产品的风险由投资管理人通过资金管理把握，不同类型产品面临不同波动风险。
• 风险控制是CTA策略长期成功的关键因素之一。

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联系方式

• 分析师：张超
• 联系方式：020-87578291
• 邮箱：zhangchao@gf.com.cn

总结

2018年第一季度，CTA产品发行数量减少，但部分策略表现良好，尤其是股指期货的期权预测和趋势跟踪策略、国债期货的趋势跟踪和跨品种套利策略。总体来看，市场波动率有所上升，为CTA策略提供了更多操作空间。展望二季度，可重点关注股指期货的低频趋势跟踪策略、国债期货的趋势跟踪与跨品种套利策略，以及大宗商品中波动率较高的品种。同时，风险控制仍是CTA策略成功的关键。