20250428-开源证券-骆驼股份-601311.SH-公司信息更新报告_主业经营稳定_预计未来三年分红比例不低于50__4页_865kb

骆驼股份（601311SH）2025年4月28日投资评级为“买入”（维持）。公司2024年实现营业收入15592亿元，同比增长107%；归母净利润614亿元，同比增长73%。2025年第一季度营业收入4136亿元，同比增长197%；归母净利润237亿元，同比增长519%。业绩增长主要得益于主营业务收入增加及股权投资公允价值变动带来的正向影响。尽管面临宏观环境不确定性及国内铅酸电池销量增速放缓，公司仍预计2025-2026年归母净利润为960/1272亿元，2027年预计达1449亿元，对应PE为101、76、67倍。分析师持续看好其汽车铅酸电池业务稳定增长及低压锂电业务成本下降带来的利润提升。

公司是国内汽车铅酸电池龙头企业，2024年国内主机配套及维护替换市场销量分别增长6%和66%，市场份额稳步提升。海外市场销量同比增长685%，进一步巩固行业领导地位。低压锂电业务在2024年实现收入405亿元，同比增长376%，毛利率提升20个百分点，未来有望随规模效应扩大持续改善盈利水平。公司2024年利润分配预案为每10股派29元，分红比例达55.41%。2025-2027年股东回报规划明确要求每年现金分红不低于50%，凸显对投资者的重视。

财务预测显示，2025-2027年营业收入年增长率分别为115%、87%、103%，归母净利润年增长率分别为73%、64%、25%。毛利率从15%稳步提升至183%，净利率从4%增至70%。ROE从6%增长至111%，EPS（摊薄）从0.49元增至1.24元。估值方面，PE从170倍降至67倍，P/B从10倍降至8倍，EV/EBITDA从84倍降至58倍。

风险提示包括：技术变革可能影响铅酸电池需求，市场竞争加剧对盈利空间形成压力，原材料价格波动对成本端造成冲击，海外业务拓展进度不及预期，以及原材料成本难以有效传导至终端产品价格。公司通过加强供应链管理及技术升级应对潜在风险，但需关注行业周期性波动及政策变动带来的不确定性。