20230528-华创证券-_债券周报_该不该_买短卖长__21页_2mb

债券报告核心总结

1. 行情与策略

• 近期收益率曲线出现陡峭化下行，5月末首次出现长短背离，支持“买短卖长”策略。
• 此策略性价较高，原因包括长端利率和风险资产对需求走弱的充分定价，但长端下行空间有限，短端绝对水平不高但相对资金利差合理。

2. 风险分析

• 主要风险：曲线平坦化下行可能导致踏空，资金价格反弹或信贷超预期会削弱策略吸引力。
• 短端操作需担心绝对位置不高的尴尬，但相对资金价差尚可。

3. 资金环境

• 当前资金价格低位源于二季度银行体系流动性宽松，尤其是大行融出放量。
• 6月资金维持低位可能性中性，关键取决于信贷投放；若信贷需求疲软，宽松持续；否则可能收敛。

4. 后续关注

• 关注信贷边际变化、央行操作和资金价差，以评估“买短卖长”可持续性。
• 风险提示：流动性超预期收紧或宽信用进度超预期。

该报告建议投资者基于资金和信贷因素审慎使用“买短卖长”，强调市场不确定性的高风险。