2017-基因测序服务领域龙头上市_23页-2mb

华大基因IPO及行业分析总结

核心内容概览

华大基因是中国基因测序服务领域的龙头企业，股票代码为300676.SZ。公司专注于高通量测序服务，业务覆盖生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发等多个领域。华大基因是国内最大的NIPT（无创产前筛查）服务提供商，未来在肿瘤等重大疾病领域具有长期增长潜力。

主要观点

• IPO基本情况：华大基因拟发行股份数量不低于4010万股，发行后总股本不低于40010万股。公司计划募集资金4.84亿元，用于多个募投项目，总投资额为17.32亿元。预计发行价格约为13.64元/股，发行市值约为55亿元。
• 行业地位：公司是国内最大的高通量测序服务提供商，具备完整的产业链布局，包括设备、耗材和下游服务。公司旗下拥有多个医学检验中心，且相关资质齐全，是国内高通量测序服务领域资质最全的公司之一。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为21.06亿元、25.72亿元和31.43亿元，归属于母公司净利润分别为4.14亿元、5.27亿元和6.50亿元。2017年EPS为1.04元，合理估值区间为57-62元/股，对应PE为55-60倍。
• 财务表现：公司2016年毛利率达58.4%，净利率接近20.5%。研发投入占比约10.3%，处于行业平均水平。公司资产负债率低，偿债能力强。
• 客户与供应商：公司客户结构较为分散，前五大客户中生育健康类服务占比较高。主要供应商为ILLUMINA和ThermoFisher，但公司对ILLUMINA的采购比例可能逐步下降，对ThermoFisher的采购比例或有所上升。
• 行业前景：基因测序服务市场发展潜力大，尤其是NIPT、PGD/PGS和肿瘤检测领域。政策支持和市场需求推动行业持续增长。

关键信息

一、公司IPO信息

• 发行前总股本：未明确
• 发行股数：4,010万股
• 发行后总股本：40,010万股
• 发行价格：13.64元/股
• 发行市值：约55亿元
• 发行费用：约6310万元

二、主要市场参与者

• 全球：ILLUMINA和LIFE是主要的高通量测序设备供应商，罗氏454平台已退出市场。
• 国内：华大基因、博奥生物、贝瑞和康、达安基因、安诺优达、诺禾致源等是主要的高通量测序服务提供商。

三、市场规模评估

• NIPT市场：几十亿至百亿元
• PGD/PGS市场：百亿元级别
• 肿瘤检测市场：百亿元至千亿元级别

四、政策演变

• 2014年：监管层叫停无证基因检测服务，NIPT成为最大的无证服务项目。
• 2016年：发改委发布政策，推动基因检测应用示范中心建设。
• 卫计委和CFDA共同监管，试点牌照制度逐步取消，纳入常规监管体系。

五、公司业务布局

• 产业链布局：从设备、耗材到服务，实现全产业链布局。
• 核心业务：NIPT是主要收入来源，公司拥有9家具备医疗服务资质的实验室。
• 非临床服务：包括司法鉴定等业务。

六、公司财务情况

• 成长能力：2012-2016年收入CAGR为21%，母公司净利润CAGR为42%。
• 盈利能力：毛利率和净利率逐年提升，2016年毛利率达58.4%，净利率接近20.5%。
• 研发投入：2016年研发投入1.77亿元，占营收10.3%。

七、公司融资与资产情况

• IPO募投项目：包括云服务生态系统建设、医学检验解决方案平台升级、精准医学服务平台升级、基因组学研究中心建设、信息系统建设等。
• 股权结构：华大控股为最大股东，持股41.33%，汪建为实际控制人。
• 资产结构：公司旗下有23个一级子公司，16个二级子公司，5个三级子公司，2个四级子公司。

八、盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2017-2019年分别为21.06亿元、25.72亿元、31.43亿元。
• 净利润预测：2017-2019年分别为4.14亿元、5.27亿元、6.50亿元。
• EPS预测：2017-2019年分别为1.04元、1.32元、1.62元。
• 合理估值：按2017年EPS计算，对应PE为55-60倍，合理价格约为57-62元/股。

九、风险提示

• 新项目研发与推广风险
• 技术与产品研发风险

财务指标摘要

股东结构

投资建议

• 估值：2017年合理价格约为57-62元/股，对应PE为55-60倍。
• 评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）或推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。

分析师信息

• 医药组组长、首席分析师：张文录（吉林大学和军事医学科学院理学硕士）
• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士）
• 分析师：邱旻、孙渊、李明蔚等

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，所有信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担任何责任。