教育行业全市场教育策略报告：枫叶教育，实现百校规划布局，2019财年净利增长21.5％-20191202-安信证券-17页_1mb

枫叶教育2019财年总结

核心内容

枫叶教育是中国领先的K12国际学校办学团体之一，截至2019年8月31日，拥有95所学校，实现总入学人数4.1万人，同比增长23.2%。2019财年公司实现收益约人民币15.7亿元，同比增长17.1%；净利润为6.57亿元，同比增长21.5%。公司采用轻资产模式进行异地扩张，已实现百校布局，于2019年9月新增5所学校，总学校数达100所。

主要观点

• 品牌定位：枫叶教育专注于K12双语教育，提供中国义务教育及国际文凭，主要面向富裕中产家庭，目标为海外高等教育。
• 财务表现：2019财年实现净利润6.57亿元，同比增长21.5%，学校利用率达68.28%，较上一财年提升3.6个百分点。
• 生源结构：小学与初中学生人数占比提升，达到66.9%，高中学生人数比例下降至19.8%。主要由于新增学校及招生策略调整。
• 行业地位：枫叶教育在民办K12教育行业中排名第二梯队，学生人数为41,241人。生均收费排名前三，生师比为11，处于行业前列。
• 市场前景：国际教育市场持续增长，预计2020年市场规模将达436亿元。民办学校是国际学校的主要力量，未来将向三四线城市及中部地区扩展。
• 风险提示：政策风险和行业增速不达预期是主要风险因素。

关键信息

学校布局与招生

• 枫叶教育拥有95所学校，分别位于高中15所、初中24所、小学25所、幼儿园28所、外籍子女学校3所。
• 2019财年新增5所学校，总学校数达100所。
• 入学人数增加7,763人，总人数达41,241人，其中63%来自泸州及盐城新开学校。

财务数据

• 收入：约15.7亿元，同比增长17.1%
• 毛利：约7.35亿元，同比增长17.7%
• 净利润：约6.54亿元，同比增长21.5%
• 应占溢利：约6.57亿元，同比增长约21%
• 经调整纯利：约6.9亿元，同比增长16.5%

学生结构与学费

• 小学与初中学生人数占比提升至66.9%，高中学生人数比例降至19.8%。
• 2019财年平均学费为3.53万元，同比下降5.2%。
• 各学段学费排名：外籍学校 > 高中 > 初中 > 小学 > 幼儿园。

行业对比

• 学生人数：博实乐最多，枫叶教育处于第二梯队。
• 生均收费：枫叶教育排名前三，达到3.5万元以上。
• 生师比：行业平均为12.83，枫叶教育为11，排名第二。
• 营收规模：博实乐、枫叶教育、睿见教育位列前三，均在10亿元人民币以上。

国际教育市场

• 2017年在读人数约25万，预计2020年市场规模达436亿元。
• 民办双语学校预计年增长率为14%，2020年市场规模达231亿元。
• 公办国际班受政策影响保持稳定，外籍人员子女学校增速放缓。

一级市场创投项目进展

• 11月26日：WeCode获数百万美元A轮融资，微光创投领投。
• 11月26日：牛听听获数千万元A+轮融资，基石投资领投。
• 11月28日：高思教育获腾讯D+轮投资，更名专注教育ToB。
• 11月28日：LingoAce获300万美元Pre-A轮融资，德迅投资领投。

教育全市场关键数据追踪

• 本周教育指数下跌1.77%，成交额环比下跌10.13%。
• 教育服务指数下跌1.67%，成交额环比下跌6.15%。
• 在线教育指数下跌1.47%，成交额环比下跌36.68%。
• 职业教育指数下跌1.24%，成交额环比下跌18.43%。

新挂牌公司与IPO情况

• 本周无新挂牌公司及定增预案。
• 截至2019年11月29日，有3家新三板教育企业申报上市辅导。

重要公司公告速览

新三板市场

• 圣商教育：拟实施权益分派，每10股派发现金红利40元。
• 华腾教育：拟购买深圳市华莘信达科技有限公司45%股权，投资金额不超过300万元。

A股市场

• 秀强股份：实施限制性股票激励计划，授予2555万股，授予价格1.83元/股。
• 凯文教育：出售宝泉三街46号院1号楼，交易金额5.3亿元。
• 科斯伍德：获核准发行股份、可转债及支付现金购买资产并募集配套资金。
• 昂立教育：租赁申通信息广场10楼整层房产，用于员工日常办公。

海外市场

• 尚德机构：延长股票回购计划至2020年8月23日。
• 民生教育：收购文达电子51%股权，投资5亿元，解决债务重组问题。
• 中教控股：发布年度业绩，收入19.55亿元，同比增长50.9%。
• 枫叶教育：公布年度财报，全年收益约15.7亿元，应占溢利6.57亿元。
• 博骏教育：实现收益3.38亿元，同比增长46.16%。
• 21世纪教育：控股股东收购237.6万股股份，总代价约192.7万港元。
• 睿见教育：实现收入16.82亿元，同比增长34.9%。
• 宇华教育：实现收入约17.14亿元，同比增长43.5%。

风险提示

• 政策风险：教育行业受政策影响较大，需关注政策变化对业务的影响。
• 行业增速不达预期：国际教育市场增速可能低于预期，影响公司扩张速度。

分析师声明

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