20210413-东吴证券-宏观点评_强还是弱_3月出口有何亮点__5页

报告摘要

2021年3月中国出口与进口数据均呈现显著增长，但出口增速略低于市场预期，且在结构上有所变化。出口同比增长30.6%，两年复合增速为10.3%，略低于2019年同期水平，但需注意的是，2019年基数影响尚未完全消除，因此应更关注结构表现而非单纯增速。

出口结构变化：
- 海外地产链产品出口依然强劲，而防疫物资出口增速有所放缓。
- 家具、灯具、家电等产品出口增速均在50%以上，显示消费类产品的持续需求。
- 纺织制品出口增速回落至8.6%，反映部分传统出口行业增长乏力。
- 中国出口中家电、电脑、汽车等产品占比较2019年明显提升，显示产业结构升级趋势。
出口市场表现：
- 对美、英、欧盟出口同比分别增长53.2%、72.5%、46.2%，显示欧美市场对中国产品需求强劲。
- 对东盟出口同比仅增长15.6%，回落明显，可能与区域经济复苏节奏不一致有关。
集装箱运力改善：
- 集装箱紧缺状况有所缓解，港口效率提升，上海港40英尺集装箱可得性回升至2020年同期水平。
- 3月份中国集装箱运价指数下降7%以上，显示运力供应改善。
进口情况：
- 进口同比增长38.1%，两年复合增速为16.7%，主要受内需旺盛和大宗商品价格上涨影响。
- 铁矿砂、铜矿砂、塑料等进口量分别增长19.1%、22.2%、18.8%，考虑价格因素后，进口金额同比分别增长111.4%、75.9%、49%。

出口趋势：预计全年出口将呈现“前高后低”的节奏，结构上将从消费品向中间品转变。
美国市场：美国1.9万亿美元刺激法案已发放，零售和餐饮消费复苏至疫情后新高，地产销售依然高景气，对中国出口形成重要支撑。
风险提示：
- 防疫物资出口可能因疫情反复而回落，需警惕上行风险。
- 大宗商品价格高企，我国进口占比高于出口，可能导致贸易顺差缩窄。
- 需关注通胀超预期对政策的影响，以及“逆全球化”趋势对中国出口的潜在不利影响。

本报告为东吴证券研究所发布，仅供其客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担风险。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。