20210413-东吴证券-银行_二次约谈蚂蚁_有哪些新的监管要点__4页_483kb

报告摘要

数字金融追踪总结

核心内容

本次总结围绕央行对蚂蚁集团的二次约谈，分析了当前监管政策的核心方向与主要影响。整体来看，监管重点聚焦于互联网金融业务合规性，尤其是支付与信贷的嵌套、金融控股公司设立、大数据征信的持牌经营以及余额宝的压降等关键领域。

主要观点

限制支付为信贷引流模式
- 监管要求切断支付宝与“花呗”、“借呗”等金融产品的不当连接，以遏制“支付嵌套信贷”行为。
- 这一举措旨在控制居民杠杆率，防止消费金融过度扩张。
- 尽管影响互联网贷款增速，但鉴于已有诸多政策限制，边际影响可能有限。
整体设立金融控股公司（金控）
- 蚂蚁集团将整体设立为金控公司，纳入所有金融活动的监管体系。
- 该举措符合监管层长期思路，此前已将蚂蚁列为金控试点之一。
- 市场预期与实际方案存在差异，此前蚂蚁计划以浙江融信为主体申设，但监管要求更严格。
金控监管核心方向
- 资本要求：金控公司需达到比普通金融机构更高的资本充足率。
- 关联交易管理：加强风险隔离，防止金融风险在集团内部交叉传递。
打破信息垄断，持牌经营征信业务
- 央行强调互联网平台需依法持牌开展个人征信业务，防止数据滥用与隐私泄露。
- 蚂蚁计划设立新的征信机构，未来可能将信贷相关数据注入该机构。
- 其他互联网助贷平台若未持牌，需整改其征信行为或与持牌机构合作。
主动压降余额宝规模
- 此次约谈首次提出“管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额”，超出市场预期。
- 余额宝作为蚂蚁的核心财富管理工具，其规模限制将影响蚂蚁的理财业务增长。

关键信息

监管背景：控制居民杠杆率、防范系统性金融风险。
整改重点：支付与信贷嵌套、金控设立、征信合规、余额宝压降。
影响预测：
- 互联网贷款增速可能放缓。
- 蚂蚁需补充资本以承接存量业务。
- 余额宝规模受限，可能影响其财富管理板块发展。
合规模式建议：
- 仅引流不提供风控服务。
- 持牌或与持牌机构合作开展征信服务。
- 获取金融牌照，联合金融机构放贷。

投资要点

政策方向明确：监管要点已形成闭环，未来执行力度将加强。
蚂蚁整改压力大：需设立金控公司、征信机构，并压降余额宝规模。
行业影响广泛：其他互联网平台亦需关注征信合规与金控设立的可能性。

风险提示

金融科技监管力度可能进一步加强。
商业银行资产质量与信用风险可能上升。
银行贷款利率持续下行，利差收窄。

表格：金控公司认定标准

认定标准	金融机构类型
控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或股份有限公司	（一）商业银行（不含村镇银行）、金融租赁公司<br>（二）信托公司<br>（三）金融资产管理公司<br>（四）证券公司、公募基金管理公司、期货公司<br>（五）人身保险公司、财产保险公司、再保险公司、保险资产管理公司<br>（六）国务院金融管理部门认定的其他机构

数据来源

中国人民银行，东吴证券研究所

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上