20210413-天风期货-锌周报_北有能耗双控未平息_南有环保限产今又起_23页_2mb

锌市场周报总结（2021.4.13）

核心内容概述

本周锌价整体震荡上行，沪锌主力合约周涨幅达2.29%，伦锌周涨幅2.42%。国内锌价表现相对较强，但市场成交清淡，下游企业观望情绪浓厚。主要原因是锌价冲高，原料价格高企，以及政策因素对供应端的影响。同时，进口锌与国产锌价差收窄，市场交投多由贸易商主导。海外锌库存持续下降，国内库存也有所减少，但去库速度放缓，整体供需格局仍以供应扰动为主导。

主要观点

• 市场表现：

  • 上海地区对05合约贴水30元/吨，广东市场转为升水40元/吨，天津贴水20-30元/吨，宁波小幅升水10元/吨。
  • 国内锌价震荡上行，但现货市场成交清淡，主要因下游观望情绪浓厚，以消耗库存为主。
  • LME锌库存下降713吨至26.77万吨，国内社会库存减少4700吨至22.88万吨，保税区库存下降600吨至4.6万吨。

• 供应端扰动：

  • 北方地区矿山恢复缓慢，部分矿山推迟复工，内蒙古因“能耗双控”政策影响冶炼厂生产。
  • 南方地区环保限产政策再度收紧，影响再生锌产能释放，部分炼厂检修，导致广东市场流通货源减少。
  • 国内锌精矿加工费TC维持低位，陕西、云南、四川地区尤为紧缺，加工费已达到3400元/金属吨。
  • 锌精矿增量有限，短期内难以缓解缺口，预计低TC将持续一段时间。

• 冶炼利润：

  • 矿山利润持续回升至6500元/吨附近，冶炼厂利润修复至400元/吨左右，受益于锌价上涨及硫酸价格上涨。
  • 部分前期检修的冶炼厂4月将复产，内蒙部分冶炼厂减产缓解压力，但南方环保检查影响产能释放。

• 进口锌情况：

  • 进口锌维持低量流入，沪伦比值走弱，进口亏损小幅扩大至500元/吨附近。
  • 海外锌库存仍承压，国内近强远弱格局预计持续，进口锌流入压力较大。

• 下游需求：

  • 镀锌板块：镀锌管产销难以平衡，订单有所回暖，但受原材料价格上涨影响，利润走弱。
  • 压铸锌合金：企业畏高慎采，订单较少，尤其在小五金、汽车配件等板块表现较弱。
  • 氧化锌：受环保限产影响，开工率下降，部分省份企业限产，原料价格上涨抑制企业补库意愿。

操作建议

• 策略名称：沪锌2106-2108跨期正套（原5-7移仓）
• 策略类型：套利
• 盈亏比：3:1
• 胜率：75%
• 推荐周期：1个月
• 核心逻辑：
  • 供应端扰动因素较多，北方矿山恢复缓慢，南方环保限产影响产能释放。
  • 近期近强远弱格局持续，建议在价差60元左右建仓，若消费如预期恢复，预计价差走阔至150左右。
• 关注点：政策影响、进口比值、锌精矿加工费变动。

关键数据与趋势

• 锌精矿TC：国内平均TC持平3750元/金属吨，进口矿TC持平75美元/干吨。
• 库存变化：LME锌库存下降713吨，国内社会库存减少4700吨，保税区库存下降600吨。
• 冶炼厂复产情况：4月多个冶炼厂计划复产或检修，影响量总计5786万吨。
• 进口盈亏：进口亏损扩大至500元/吨附近，但近期有所收窄，预计进口锌流入压力较大。
• 国内供需平衡：四月产量预计小幅回升，但消费端受原料价格上涨压制，整体仍处于供需博弈状态。

市场展望

• 短期趋势：供应端扰动仍将持续，近强远弱格局预计维持，建议关注价差变化。
• 政策影响：北方“能耗双控”与南方环保限产政策对市场供应构成持续压力。
• 下游需求：镀锌及合金需求较好，但整体受原料价格压制，采买意愿偏弱。
• 进口锌：进口锌流入压力较大，但海外去库力度偏弱，预计沪伦比值仍有上修空间。

数据来源与参考资料

• 数据来源：天风风云、SMM
• 参考资料：
  • 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平矿紧锭松仍是主旋律》
  • 《2021锌年报-供需博弈争夺主场续集加码明年预定》
  • 《2020年锌四季报-矿冶争端再起 消费未负期待》
  • 《2020年锌三季报-金九银十落幕 原料端成市场锚点》
  • 《2019年锌年报-近远矛盾仍存，锌下跌趋势难言顺畅》

总结

本周锌市场受供应端扰动影响较大，北方矿山恢复缓慢，南方环保限产政策再度收紧，导致整体供应紧张。下游企业观望情绪浓厚，市场成交清淡，但镀锌及合金需求表现较好。进口锌流入压力较大，但海外去库力度偏弱，国内近强远弱格局预计持续。操作建议以跨期正套为主，关注政策、进口比值及锌精矿加工费变动。