20240829-东吴证券-海天精工-601882.SH-2024年半年报点评_业绩略有承压_行业低谷期持续加码研发_3页_456kb

海天精工 2024 年半年报分析

关键财务指标表现

• 营收与利润下滑： 2024年上半年，公司实现营业总收入1679亿元，同比下降9.7%；归属于母公司所有者的净利润（归母净利润）为294亿元，同比下降86.6%；扣除非经常性损益的净利润（扣非归母净利润）258亿元，同比下降37.2%。
• 单季度恢复： 但二季度单季度，公司实现营业收入922亿元，同比增长11.3%；归母净利润为163亿元，由负转正，但仍同比下降122.9%，扣非归母净利润151亿元，同比下降32.4%。

业绩下滑原因与应对策略

• 下滑主因： 营收下滑主要系机床需求复苏缓慢及市场价格竞争加剧所致。净利润下滑除受产品价格竞争影响毛利率外，研发费用增加及政府补助减少是重要因素（研发同比增249.3%，政府补助同比减20%）。
• 盈利能力： 毛利率28.36%，同比下降0.48个百分点；销售净利率17.49%，同比下降14.7个百分点。
• 费用控制与投入： 研发费用率达8.4%，同比增长显著。期间费用率为10.37%，略增，其中销售、管理和研发费用率均有所改善。

竞争优势与产能扩张

• 产品与渠道优势：
  • 公司在龙门机床领域拥有国内领先地位，并横向拓展至立式加工中心及卧式加工中心。
  • 海天集团海外渠道有效支撑公司海外市场拓展，海外营收复合年增长率达62.3%。
  • 集团内部协同显著，海天金属与海天精工有望在一体化压铸等新能源相关项目中联合为客户提供解决方案。
• 产能布局： 公司已在广东布局新基地，首台机床下线，完全投产后月产能增加超过500台。新增产能主要用于满足新能源市场的需求。此外，高端数控机床智能化生产基地项目亦已开工，进一步支持战略转型。

盈利预测与投资评级

• 展望调整： 考虑到机床需求复苏放缓，上调了2024-2026年全年营收预测，但下调了归母净利润预测至648亿元（原701）、761亿元（原847）和898亿元（原1013）。
• 估值水平： 基于更新后的预测，当前市值对应PE分别为16、11、11倍（较之前下降）。
• 评级维持： 按照行业周期和公司未来成长性，维持“增持”评级。

风险提示

• 制造业复苏不及预期。
• 机床需求不及预期。
• 行业竞争加剧。