20170914-财富证券-2017年8月份宏观数据点评_周期性力量继续趋弱_下行压力加大_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年8月的宏观经济数据，重点探讨了物价走势、经济增长趋势及各行业投资情况。报告指出，当前中国经济面临下行压力，但整体仍保持温和增长态势。

CPI结构性分化特征明显：
- 食品价格环比上涨较多，主要受鲜菜、鸡蛋等价格上涨影响。
- 非食品中服务类项目价格上涨较快，成为物价上涨的主要动力。
预计9月CPI增长1.6%左右，全年增长1.5-1.7%。
PPI平缓回落：
- 8月PPI同比上涨6.3%，主要受“三黑一色”产品价格上涨推动。
- 预计9月PPI增长5.9-6.2%，全年增长5.6-5.8%。
- 基数效应减弱与周期性力量趋弱是PPI下行的主要原因，但去产能政策导致供给冲击，下行速度缓慢。

下半年经济增速略有下降，预计三季度GDP增长6.8%，全年增长约6.8%。
消费增速有望企稳：
- 8月消费增速受房地产相关产品零售额下降影响有所下滑。
- 居民收入提高、就业预期改善、房地产对居民财富的虹吸效应减弱，将有助于消费企稳。
- 预计全年消费增速与去年持平或略有提高。
第三产业投资增速差距缩小：
- 民间与全国固定资产投资增速差距收窄，但体制性障碍仍是民间投资恢复的瓶颈。
- 民间投资在第三产业中的占比下降，预计未来下行压力加大。
制造业投资结构优化：
- 去产能政策影响下，制造业投资放缓，但结构持续优化。
- 钢铁、有色、煤炭等重点行业投资持续负增长，但计算机通信等新兴产业保持较高增速。
- 预计制造业投资延续企稳格局，为经济增长注入新动能。
基础设施投资高位增长：
- 1-8月基础设施投资同比增长16.1%，增速维持高位。
- 国家预算内资金为基建投资的领先指标，预计2018年上半年下行压力较大。
房地产投资增速前高后低：
- 1-8月房地产开发投资同比增长7.9%，增速中断回落。
- 受房地产调控政策影响，房地产投资增速将稳中趋降，全年预计增长5-6%。

房地产调控政策：
- “四限”政策逐步落地，抑制了房地产市场过热，投资增速将逐步下降。
- 房价上涨对居民储蓄和中长期贷款产生挤占效应，不利于消费增长。
去产能政策：
- 导致钢铁、有色、煤炭等行业投资增速持续负增长，但对国企利润改善明显。
- 促进了制造业结构优化，提升了新兴产业和中小企业发展动能。
财政与货币政策：
- 2015年以来积极财政和稳健偏宽松货币政策，对经济增长起到支撑作用。
- 2017年以“稳”为主，流动性不松不紧，利率中枢5月见顶。