20230219-国联证券-非银金融周报_全面注册制正式实施_政策密集期建议关注非银_8页_438kb

非银金融周报（2023.2.13-2023.2.19）总结

核心内容

本周非银金融板块整体表现承压，但政策面积极信号频出，尤其是全面注册制的正式实施，对券商板块形成较强催化，市场情绪和政策预期对板块估值形成支撑。同时，保险板块在负债端和资产端均具备改善空间，建议积极布局。

主要观点

1. 政策催化显著

• 全面注册制实施：2023年2月17日，证监会正式发布全面注册制相关制度规则，自公布之日起施行，显示出监管层深化资本市场改革的决心。
• 配套政策优化：中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》，将科创板和创业板的转融券优化措施推广至主板，包括降低证券公司参与成本（转融券费率差降至0.6%）和拓宽出借人范围，直接利好券商两融业务。
• 两会政策预期：两会即将召开，预计相关政策将密集出台，进一步提振市场情绪和券商业绩。

2. 行业表现分析

• 市场整体下跌：上周上证指数下跌1.12%，非银金融板块整体下跌2.30%，其中证券行业下跌3.07%，多元金融行业下跌2.98%。
• 成交额回升：上周日均股基成交额10955.55亿元，环比上涨12.39%；日均两融余额15774.16亿元，环比上涨0.82%。

3. 保险板块展望

• 负债端改善预期：1月上市险企保费数据反映，部分公司新单保费表现尚好，尤其是储蓄类险种需求旺盛，预计2月负债端增速将环比改善。
• 资产端利好：1月经济数据反映复苏迹象，稳增长政策有望持续推动经济回暖，利好保险资产端收益。同时，IFRS17实施背景下，保险利润将显著增长，具备顺周期属性。
• 估值修复空间大：保险板块当前估值处于低位，具备估值上行潜力，建议关注中国平安、中国太保、中国人寿、友邦保险等个股。

4. 券商板块投资建议

• 估值优势明显：券商指数当前PB为1.34倍，处于历史4.3%分位数，未充分反映基本面和政策改善。
• 重点个股推荐：建议关注东方财富、东方证券等财富管理赛道的领先券商，以及中信证券等业务全面发展的龙头券商，同时可关注港股回暖受益的香港交易所。

关键信息

• 政策驱动：全面注册制实施及配套规则发布，显著提升券商业务效率和盈利预期。
• 市场情绪回升：两融余额和股基成交额回升，反映市场活跃度改善。
• 保险业务分化：寿险公司中仅中国平安实现保费正增长，其他公司增速分化。
• 经济复苏信号：1月社融、PMI、CPI等数据反映经济逐步复苏，利好保险资产端。
• 估值修复空间：券商和保险板块估值处于历史低位，具备较大提升空间。

重点公司动态

• 杭州银行：2022年营收和净利润均实现增长。
• 东方证券：全年营收和净利润下滑，主因市场波动影响证券投资业务。
• 成都银行：营收和净利润双增长，表现优于行业。
• 国联证券：收购中融基金部分股权，进一步拓展业务布局。
• 中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保：1月保费收入数据良好，反映市场回暖和产品需求。
• 齐鲁银行：董事长变动，暂由副董事长代行职责。
• 邮储银行、财达证券、浙商银行、五矿资本、天风证券：均获得相关审批或进展。

风险提示

• 政策支持不及预期：若后续政策未达预期，可能影响市场情绪和板块表现。
• 市场大幅波动：地缘政治和美联储加息等外部因素可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：行业头部效应明显，竞争加剧可能影响公司盈利。

投资建议

• 券商板块：建议积极配置，重点关注财富管理、综合实力强、港股受益的券商。
• 保险板块：建议积极布局，关注中国平安、中国太保、中国人寿、友邦保险等个股。

结构清晰要点

1. 政策与市场催化

• 全面注册制实施，政策密集，券商受益。
• 转融通规则优化，降低券商成本，提升业务效率。
• 两会临近，政策预期提振市场情绪。

2. 市场表现

• 上证指数小幅下跌，非银板块整体承压。
• 股基成交额环比上升，两融余额微升，市场活跃度回升。

3. 保险板块分析

• 负债端增速有望环比改善，尤其储蓄类险种需求旺盛。
• 资产端环境改善，经济复苏预期增强。
• 估值低位，具备修复空间。

4. 券商板块分析

• 估值处于历史低位，未充分反映基本面和政策改善。
• 建议关注东方财富、东方证券、中信证券等优质个股。

5. 风险提示

• 政策、市场波动、竞争加剧是主要风险因素。

结论

在政策密集出台和经济复苏预期增强的背景下，非银金融板块（尤其是券商和保险）具备较强的投资机会。建议投资者积极配置券商板块，关注具备成长性和盈利改善潜力的个股；同时，保险板块估值低位，有望迎来修复，建议重点布局中国平安、中国太保、中国人寿等优质标的。