20230201-浙商证券-证券Ⅱ行业点评报告_全面注册制来临_助力板块估值提升_3页_529kb

报告摘要

2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制改革的主要制度规则公开征求意见，标志着全面注册制改革正式启动。此次改革旨在提高发行效率、扩大市场融资规模，为券商的投行、直投业务带来业绩增量，并推动资本市场健康发展。

政策驱动：全面注册制改革是资本市场改革的重要一步，将提升市场流动性，优化发行机制，强化监管体系。
历史表现：科创板与创业板注册制改革后，募集资金规模显著提升，分别占全市场募资的33%、46%、35%和12%、19%、25%。预计主板注册制实施后，市场募资规模及券商投行收入将稳步增长。
投行集中度提升：上市券商投行业务收入集中度从2016年的36%提升至2022年Q1-Q3的52%，表明行业龙头在注册制下将更受益。
头部券商优势明显：根据Wind数据，2022年中信证券、中金公司、中信建投IPO主承销金额分别位列前三，市占率分别为26%、13%、10%。截至2023年2月1日，中信证券与中信建投在主板IPO项目储备量上排名行业前二。
业绩反转预期：2022年仅有3家券商实现净利润正增长，行业整体处于低基数阶段。随着2023年初权益市场情绪回暖，预计券商及基金公司业绩将出现明显改善，财富管理相关标的具备较大弹性。
估值修复机会：2022年四季度非银行业配置比例为1.56%，低配5.08个百分点。当前券商板块估值为1.4倍PB，处于5年29%分位，具备较高性价比。

注册制改革内容：
- 主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；
- 第6个交易日起日涨跌幅保持10%不变；
- 优化盘中临时停牌制度；
- 加强前、中、后端监管。
业绩表现：
- 2022年H1券商代销金融产品收入同比减少26%；
- 2023年初至今，权益市场情绪及投资者风险偏好显著提升。
投资建议：
- 推荐财富管理弹性标的：东方证券、广发证券、东方财富；
- 推荐投行业务具备优势的低估值龙头公司：中信证券、中金公司（H）。

分析师：梁凤洁
- 执业证书号：S1230520100001
- 联系电话：021-80108037
- 邮箱：liangfengjie@stocke.com.cn
研究助理：
- 洪希柠：hongxinging@stocke.com.cn
- 胡强：huqiang@stocke.com.cn

股票投资评级：
- 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
- 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。