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白酒动态跟踪总结：Q2表现稳健，渠道持续高景气

核心内容

2021年第二季度，白酒板块整体表现稳健，高端酒持续高景气，渠道库存低位，终端需求旺盛。茅台作为板块估值锚，保持供销两旺，批价维持高位。五粮液、泸州老窖、酒鬼酒等公司也展现出良好的增长态势，尤其酒鬼酒在Q2业绩略超预期，显示其在高端市场中的强劲竞争力。

主要观点

• 板块整体表现：2021H2白酒行业增速将有所放缓，但景气度仍将持续，市场关注点转向基本面的边际变化。
• 高端酒持续引领：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳健，批价稳步上行，渠道库存低位，为下半年业绩奠定良好基础。
• 酒鬼酒表现亮眼：21Q2业绩略超预期，内参和酒鬼系列收入增长显著，利润率提升明显，显示其在高端市场中的强势地位。
• 投资建议：建议继续关注高端白酒龙头（如茅台、五粮液、泸州老窖）以及具有边际改善机会的次高端及区域酒企（如山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业）。

关键信息

高端酒表现

• 贵州茅台：Q2表现平稳，供销两旺，飞天茅台供不应求，批价维持高位。经销商打款到三季度，渠道库存低位，预计下半年利润增速将回归双位数。
• 五粮液：经典五粮液和团购渠道稳步推进，普五批价稳定，全年团购占比有望超30%。上半年已完成双过半，预计全年收入增长目标可超额完成。
• 泸州老窖：Q2回款动销良性，主动控量挺价为中秋旺季蓄力。国窖1573批价在900-930元之间，经销商回款完成70%-75%，预计全年收入增长目标有望超预期。
• 酒鬼酒：Q2业绩略超预期，内参和酒鬼系列放量迅猛，净利率显著提升。预计21H1内参系列收入增长80%-90%，酒鬼系列增长170%。新版52度内参预计9月推出，有望进一步推动批价上行。

渠道与价格趋势

• 渠道库存：高端酒渠道库存普遍处于低位，有利于价格提升和销售增长。
• 价格表现：批价持续上行，经销商调货价和零售价均呈现上涨趋势，显示市场需求旺盛。

投资策略

• 投资建议：优选高端酒及边际改善品种，关注企业改革、股权激励、产品提价、区域扩张等核心变量。
• 评级体系：国信证券对股票和行业分别给出投资评级，包括买入、增持、中性、卖出，以及超配、中性、低配。

风险提示

• 报告信息来源于合规渠道，但不保证其完整性与准确性。
• 报告观点基于分析师判断，不构成投资建议，不承担任何法律责任。
• 市场环境可能发生变化，投资需谨慎。

分析师承诺

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