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铁矿石：在风雪中前行 - 2021年Q4季报总结

核心内容

本报告分析了2021年第四季度铁矿石市场的供需情况与未来走势，指出整体市场仍面临下行压力。主要矛盾在于限产政策对铁矿石需求的压制，同时供应端的进口量也将继续下滑，尤其是非主流矿。此外，海运费维持高位，中高品库存矛盾仍是市场关注重点。

主要观点

• 2021年Q4铁矿石市场看弱：限产政策对生铁产量的压制是Q4市场的主要矛盾。
• 供应端：进口量预计继续下降，非主流矿下滑尤为明显。
• 需求端：受限产政策影响，生铁产量预计持续下滑。
• 主要风险：限产政策松动、疫情导致发运中断、政策缓和等。

供应端分析

全球铁矿石发运量

• 全球铁矿累计发运量年同比增 2.33%。
• 巴西铁矿累计发运量年同比增 9.07%，增幅显著。
• 澳洲铁矿累计发运量年同比增 0.31%，增幅较小。

各主要生产商发运情况

• 力拓（Rio Tinto）：
  • 2021年Q4预计发运量增 1.95Mt。
  • 产品结构中，PB粉占比 43.24%，PB块占比 27.53%，罗粉占比 3.09%，罗块占比 1.91%，杨迪粉占比 20.39%。
• 必和必拓（BHP）：
  • 2021年Q4预计发运量增 0.22Mt。
  • 2021财年销量较2020财年增 0.22%，预计2022财年销量保持中性。
• 福蒂斯丘（FMG）：
  • 2021年Q4预计发运量增 0.7Mt。
  • 2021财年发运量达 182.2Mt，完成度为历史最高。
• 淡水河谷（VALE）：
  • 2021年Q4预计发运量增 3.95Mt。
  • 2021财年发运量预计为 315-335Mt，取中性预测。

非主流矿发运情况

• 非主流矿发运量自Q2开始增长，至9月25日年同比增 1.1%。
• 秘鲁与印度发运量增长明显，累计同比分别为 +29.22% 和 +30.3%。
• 加拿大、南非、伊朗发运量增长不明显，其中加拿大累计同比降 4.81%。

需求端分析

中国进口铁矿石到港量

• 中国铁矿到港量至9月25日年同比降 1.13%。
• 巴西矿到港量年同比增 13.44%，累计值为历史最高。
• 澳洲矿到港量年同比降 4.12%，但预计Q4保持稳定。
• 非澳巴矿到港量累计同比降 6.19%，波动较大。

生铁产量预测

• 2021年Q4生铁产量年同比预计分别下降：
  • 10月：-7.76%
  • 11月：-5.56%
  • 12月：-5.33%
• 全年生铁产量预计同比下降 562.4万吨，降幅 0.63%。

运输成本与运价

• **BDI（波罗的海干散货指数）**至9月28日较年初上涨 261.14%，9月初以来上涨 123.65%。
• 西澳-青岛运费上涨 135.56%，现报 19.6 $/t。
• 巴西图巴朗-青岛运费上涨 149.05%，现报 39.2 $/t。
• 预计Q4运费价格仍将保持高位。

库存与供需平衡

铁矿石库存情况

• NMPJ钢厂库存和PB粉钢厂库存持续关注，尤其是中高品库存矛盾。
• NMPJ贸易商库存季节性波动明显，需关注库存变化对市场的影响。

月度供需平衡

• 2021年1-8月，表观铁矿内需为 59378.1万吨，过剩量为 158万吨。
• 2021年Q4，预计总供给为 36509万吨，总需求为 33859万吨，过剩量为 2650万吨。

总结

2021年第四季度，铁矿石市场面临持续下行压力，主要由限产政策导致的需求下降和供应端进口量的减少构成。巴西矿发运量显著增长，但澳矿和非主流矿发运量均有所下滑。海运费维持高位，中高品库存矛盾仍是市场关注的焦点。预计Q4生铁产量继续下降，全年生铁产量同比下降 0.63%。整体来看，市场供需失衡，铁矿石价格或将继续承压。