20140418-首创证券-零售行业_14年2季度投资策略报告-转型+改革+差异化_19页_966kb

首创证券零售行业2014年2季度投资策略总结

核心内容

本报告由首创证券研发部张炬华发布，主要分析2014年零售行业发展趋势及投资策略。报告指出，2014年2季度零售行业基本面依然低迷，但市场对负面因素已不敏感，板块内存在主题投资机会和差异化个股挖掘空间。报告建议投资者关注转型、改革及差异化个股。

主要观点

• 行业基本面持续低迷：2014年1季度50家重点大型零售企业销售增速近乎无增长，反映传统零售行业增长乏力。3月份数据略好于1-2月份，但整体仍处于低位。
• 转型是主流方向：在移动互联背景下，零售企业需构建全渠道经营体系，包括线上平台与线下门店结合，实行线上线下同价，以满足消费者个性化需求。同时，向自营模式转型是提升转化率和盈利能力的关键。
• 深化改革是长期主线：零售行业作为竞争性行业，国企改革将成为推动行业发展的催化剂。已发布国资改革路线图的地区如上海、广东、重庆、安徽等地的零售股值得重点关注。
• 差异化个股挖掘：在传统零售业态受到挤压的情况下，专业市场和具有双业务增长驱动的个股如海宁皮城、开元投资具有较高投资价值。

关键信息

2季度行业数据预期

• 1季度50家重点大型零售企业同比仅增长0.1%，增速较去年同期大幅放缓9.1个百分点。
• 3月份数据较1-2月份有所好转，但整体仍低迷。
• 2季度行业数据改善可能性不大，大型高端零售企业销售增长压力大。

转型方向

• 重点在于构建全渠道经营体系，涵盖PC网站、移动APP、微信、实体门店等。
• 自营模式转型有助于掌握商品所有权与定价权，提升转化率和盈利空间。

改革主题

• 国企改革将成为推动零售企业发展的长期主线，通过引入战略投资者、管理层激励等方式释放制度红利。
• 上海、广东、重庆、安徽等地的零售龙头企业值得重点关注。

差异化个股

• 海宁皮城：专业市场子板块，13年业绩增长显著，重点关注其异地扩张和租金收入。
• 开元投资：具有商业与医疗服务双业务增长驱动，看好其在民营医院领域的表现。

投资建议

个股选择主线

1. 差异化个股：重点关注开元股份、海宁皮城等。
2. 自营转型企业：重点关注王府井等。
3. 受益于国企改革的公司：重点关注重庆百货等。

个股分析

开元股份

• 13年实现营业总收入35.66亿元，同比增长4.79%，净利润同比增长9.45%。
• 公司旗下西安高新医院表现亮眼，毛利率和净利率显著提升，预计14-15年业绩分别为0.27元、0.34元，维持增持评级。

海宁皮城

• 13年实现营业总收入29.33亿元，同比增长29.67%，净利润同比增长47.47%。
• 公司业务结构优化，物业租赁及管理收入占比提升，预计14-15年业绩分别为1.1元、1.4元，维持增持评级。

王府井

• 13年实现营业总收入197.90亿元，同比增长8.35%，净利润同比增长3.09%。
• 公司推进线上平台建设与全渠道转型，预计14-15年EPS分别为1.60元、1.75元，维持增持评级。

重庆百货

• 13年实现营业总收入302.46亿元，同比增长7.57%，净利润同比增长12.41%。
• 公司通过外延式扩张和内部协同效应推动业绩改善，预计14-15年EPS分别为2.25元、2.62元，维持增持评级。

风险提示

• 宏观经济减速：消费疲软超预期可能进一步影响行业增速。
• 成本上升：人力成本、物业租金、水电价格等成本持续上升，对利润率形成压力。
• 电商分流：电商渠道发展对传统零售造成分流，影响盈利。
• 现金流压力：零售企业现金流压力进一步加大，影响投资和扩张。
• 政策变化：预期政策未实现可能影响行业发展。

结论

尽管2季度零售行业基本面难有大的回升，但市场对负面因素已不敏感，板块内存在主题投资机会和差异化个股挖掘空间。我们仍给予行业看好评级，建议投资者采用自下而上的方法，注重个股选择。