20180920-安信证券-新三板差异化信息披露专题研究系列三_差异化监管持续推进_9页_794kb

新三板差异化监管持续推进与环境治理信息披露指引分析

核心内容

2018年9月19日，全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引—环境治理公司》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》，标志着新三板在差异化监管方面迈出重要一步。该指引自发布之日起生效，创新层环境治理企业需严格遵守，基础层企业可参照执行。

此次指引是继信息技术和医药制造行业之后，第三个分层次+分行业的信息披露指引，体现了新三板在信息披露制度上的持续完善与深化。随着政策导向明确，预计其他行业也将陆续出台相应的信息披露指引，进一步推动差异化监管体系的构建。

主要观点

• 差异化监管持续推进：新三板在信息披露方面逐步引入行业分类和分层机制，提升信息披露的针对性与有效性。
• 信息披露质量提升：虽然整体深度仍低于上交所和深交所，但新三板环境治理企业信息披露广度和质量正在逐步提高，有助于提升市场透明度和投资者信心。
• 行业特征契合：指引充分考虑了环境治理行业的特点，如政策依赖性强、业务模块多、项目周期长等，对不同运营模式进行差异化披露，有利于规范企业行为，保护投资者权益。

关键信息

1. 差异化监管与信息披露指引

• 指引内容：股转系统发布两份关于环境治理企业的信息披露指引，涵盖公开转让说明书和挂牌公司年报披露要求。
• 适用范围：创新层企业需按照指引执行，基础层企业可参照执行。
• 行业覆盖：包括大气治理、水治理、固废治理、垃圾再利用、环境修复、PPP等细分领域。

2. 信息披露要求比较

3. 横向比较三大市场

• 上交所：信息全面，涵盖所有细分行业和具体运营模式，要求细致。
• 深交所创业板：主要针对节能环保服务业务-特许经营类，信息披露明确而透彻。
• 新三板：信息披露要求介于上交所与深交所之间，更侧重具体运营模式，但对行业地位、竞争优势等宏观信息披露较少。

4. 投资建议

• 看好环保板块：随着环保税征收和环保督察常态化，环保行业迎来发展机遇。
• 关注细分领域龙头：建议重点关注水治理、固废治理和再生资源板块中的新三板企业，这些企业在政策推动下具备较大的发展潜力。
• 政策推进机会：预计未来随着更多行业信息披露指引的出台，新三板企业将迎来更规范的发展环境。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业信息披露失真

结论

本次环境治理行业信息披露指引的发布，标志着新三板在推动差异化监管方面取得新进展。虽然信息披露深度仍低于A股市场，但整体质量提升有助于提高市场透明度和企业规范性。未来，随着更多行业指引的出台，新三板市场将逐步完善信息披露体系，为环保行业的发展提供更有力的政策支持。