20221010-建信期货-纸浆月报_成本支撑逻辑延续_10页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部发布，主要分析9月纸浆市场走势，涵盖供应端、需求端、成本端及利润端的动态变化，同时关注地缘政治、海运情况及汇率波动等重要变量对市场的潜在影响。

主要观点

• 供应端：8月全球针阔叶浆发运量环比上升，产能利用率有所修复，但俄乌冲突加剧增加了供应不确定性。我国8月纸浆进口量显著上升，港口库存维持窄幅波动。
• 需求端：全球印刷与书写需求持续下降，我国机制纸产量同比下降，但生活用纸和双胶纸需求有所回升。
• 成本端：外盘报价在9月明显松动，但人民币汇率走升导致进口价格居高不下，现货基差高位运行。
• 利润端：白卡纸即期毛利下滑最明显，生活用纸、双胶纸和双铜纸毛利率有所修复。

关键信息

一、行情回顾

• 9月纸浆价格在6500-7000元/吨之间宽幅震荡，整体走势较强。
• 美联储加息75个基点，美元指数上涨至114.78，但纸浆价格受宏观影响较小。
• 外盘针叶浆报价有所松动，但人民币升值对进口价格形成支撑。
• 期货价格延续成本支撑逻辑，基差高位运行。

二、8月纸浆进口量明显上升

• 全球针叶浆发运量195万吨，环比增加5.09%，同比增加5.82%。
• 全球阔叶浆发运量234万吨，环比增加5.78%，同比增加11.39%。
• 我国8月纸浆进口量261万吨，环比上升19.7%，同比上升4.4%。
• 青岛港、常熟港、保定地区纸浆库存环比小幅下降，但整体仍处于高位。

三、下游刚需交投氛围延续

• 全球印刷与书写需求同环比下降，非涂布机制纸需求环比下降5.6%，同比下降11.5%。
• 我国机制纸及纸板产量1-8月累计同比下降1.8%，8月产量同比下降8.4%。
• 造纸及纸制品业存货与产成品存货较上月有所下降，显示行业库存压力有所缓解。

四、白卡纸即期毛利趋势最弱

• 白卡纸毛利率较上月下滑3.48个百分点，行业盈利承压。
• 生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率有所回升，市场交易活跃度提升。

重要变量

• 地缘政治：俄乌冲突加剧，增加供应端扰动风险。
• 海运情况：全球发运量回升，但运输效率仍需关注。
• 汇率变化：人民币升值对进口价格形成支撑，影响成本端走势。

市场展望

• 短期：全球纸浆发运量恢复缓慢，现货偏紧，基差高位运行，支撑浆价高位。
• 中期：若欧洲市场报价回落，且国内进口量和库存水平修复，纸浆或重回下跌趋势。
• 长期：全球产能扩张及国际需求走弱将推动纸浆价格重心下移。

研究团队

• 刘悠然（纸浆）：liuyr@ccbfutures.com，F03094925
• 李捷，CFA（原油燃料油）：lijie@ccbfutures.com，F3031215
• 任俊弛（PTA、MEG）：renjc@ccbfutures.com，F3037892
• 彭浩洲（尿素、橡胶）：penghz@ccbfutures.com，F3065843
• 彭婧霖（甲醇、聚烯烃）：pengjl@ccbfutures.com，F3075681
• 吴奕轩（纯碱、玻璃）：wuyx@ccbfutures.com，F03087690

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