20181028-新时代证券-中材国际-600970.SH-前三季度业绩符合预期_订单弱于预期_4页_962kb

2018年前三季度业绩总结

核心内容

公司发布2018年三季报，前三季度实现营收141.67亿元，同比增长6.62%；归母净利润10.11亿元，同比增长40.86%。整体业绩符合预期，但新签订单金额同比下滑33%，弱于市场预期。

主要观点

财务表现

• 毛利率：前三季度毛利率为18.40%，同比上升1.11个百分点，主要受益于工程建设业务毛利率提升。
• 净利率：净利率达到7.15%，同比上升1.7个百分点。
• 期间费用率：期间费用率降至5.29%，同比下降5.37个百分点，主要由于财务费用大幅减少。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为-21.34亿元，同比下降2746.07%，主要因部分项目对分包商集中付款及子公司埃及项目分期收款所致。

业务转型

• 公司是全球水泥工程市场占有率第一的装备工程公司，已在全球73个国家和地区承接221条生产线和58个粉磨站。
• 正积极推进从水泥工程专业服务商向综合性工程服务商转型，拓展电力、能源、矿业、工业建筑、民用建筑等领域，同时加大节能环保市场投入。
• 推进水泥窑协同处置平台和土壤修复等环保业务，推动多元化发展。

订单情况

• 新签订单：前三季度新签订单金额177.29亿元，同比下降33%，低于市场预期。
  • 工程建设订单：128.99亿元，同比下降32%，主要受境外订单下滑影响。
  • 装备制造订单：31.43亿元，同比增长22%，表现良好。
  • 环保业务订单：14.33亿元，同比下降13%，小幅回落。
• 地区分布：境外订单占新签订单的73.2%，同比下降44%；国内订单同比增长41%，表现强劲。
• 未完合同额：截至报告期末，未完合同额为465.80亿元，同比增长14%，对业绩有较好保障。

关键信息

财务预测与估值

• 归母净利润：预计2018-2020年分别为13.2/14.6/16.0亿元，同比增长34.6%/10.7%/10.1%。
• EPS：对应EPS为0.75/0.83/0.91元。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为7.5/6.8/6.2倍。
• P/B估值：当前P/B为1.16倍，预计未来逐年下降。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年EV/EBITDA分别为19.3/17.7/16.4倍。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业表现强于沪深300指数）。

风险提示

• 固定资产投资下行风险。
• 海外拓展面临不确定性。

附：财务摘要

总结

公司2018年前三季度业绩表现稳健，归母净利润大幅增长，但新签订单金额下滑，主要受境外业务影响。公司通过多元化业务拓展和转型升级，持续提升盈利能力，维持“强烈推荐”评级。未来业绩有望持续增长，但需关注固定资产投资和海外拓展风险。