20241030-天风证券-中国中冶-601618.SH-Q3减值损失减少提振盈利水平_海外订单保持较高景气_3页_707kb

中国中冶季报点评报告总结

核心观点

报告维持对中国中冶（601618）“买入”评级，预计2024-26年归母净利润分别为72亿、79亿、87亿元。公司前三季度业绩虽承压，但三季度单季利润显著增长，海外订单稳步增加，多元化业务结构有望提升整体长期表现。

经营数据概览

前三季度表现：

• 收入同比下降11.71%，归母、扣非净利润分别下滑16.53%、29.26%。
• 三季度单季大幅反弹：收入降幅缩窄至14.37%，归母净利润增长177.45%、148.41%。
• 综合毛利率9%，净利率1.87%，净利率同比降低0.38个百分点。

业务分析

新签订单情况：

• 海外订单驱动增长：前三季度海外新签订单同比增长85.2%，达6076亿元；Q3单季海外订单增长17.7%。
• 业务结构性矛盾：房建业务收缩明显（前三季度新签订单同比下降14.6%），但仍保持矿产、冶金等板块的海外扩张。

财务表现

费用及资产状况：

• 费用率上升，资产减值损失占比增加，拖累整体盈利能力。
• 经营性现金流净流出3073.6亿元，收付现比同比下降3.63、1.88个百分点。

评级与目标

• 目标估值区间：PE从85倍降至70倍，维持“买入”评级。
• 行业及公司成长性预计保持在合理水平。

风险提示

• 基建投资不及预期、金属价格波动、地缘政治风险、矿产运营事件。

该报告认为公司多元化战略有助于长远布局，建议投资者持续关注公司海外订单和资产优化进展。