20250501-天风证券-陕建股份-600248.SH-减值损失拖累业绩_省外_海外业务保持较高增长_3页_712kb

陕建股份（600248）2024年报点评总结

投资评级
维持“买入”评级，2025年目标价未明确，当前价391元。

核心数据

• 2024年业绩表现：收入151139亿元（同比-16.29%），归母净利润296亿元（同比-25.3%），扣非净利润2255亿元（同比-41.2%）。
• 2025年Q1业绩：收入23242亿元（同比-16.3%），归母净利润417亿元（同比-24.5%），扣非净利润401亿元（同比-23.64%）。
• 毛利率变化：2024年综合毛利率11.7%（同比+1.11pct），Q4毛利率13.64%（同比+0.19pct），Q1毛利率11.1%（同比+1.72pct）。

业务结构与增长

• 分行业收入：建筑工程业务收入14027亿元（同比-14.75%），石油化工工程业务收入9095亿元（同比-28.6%）。
• 分地区收入：境内收入148362亿元（同比-16.87%），境外收入2228亿元（同比+58.19%）。
• 新签订单：2024年累计新签合同额346946亿元（同比-12.48%），其中省外市场新签145305亿元（同比+25.47%），海外业务增速显著。
• 2025年计划：签约额目标3908亿元（同比+12.6%），营业收入目标1655亿元（同比+9.5%）。

财务指标

• 费用率：2024年期间费用率4.36%（同比+0.17pct），销售、管理、财务费用率分别+0.00pct、+0.22pct、+0.07pct。
• 减值损失：2024年资产及信用减值损失同比增加1173亿元，拖累净利润。
• 净利率：2024年净利率2.39%（同比-0.24%），2025年Q1净利率1.76%（同比-0.52%）。
• 现金流：2024年CFO净额-8186亿元（同比多流出717亿元），Q1CFO净额-6592亿元（同比少流出2123亿元）。

财务预测

• 2025-2027年归母净利润：预计326亿元、362亿元、406亿元（2025年预测前值为445亿元，2026年为511亿元）。
• PE估值：对应2025年PE为45倍，2026年41倍，2027年36倍。

风险提示

1. 基建投资不及预期。
2. 市场拓展进度未达预期。
3. 坏账及减值准备风险。

关键结论

• 尽管2024年公司收入和利润均承压，但境外业务保持快速增长，省外业务加速布局。
• 毛利率持续回升，显示成本控制能力改善。
• 现金流压力有所缓解，但需关注减值损失对盈利的负面影响。
• 维持“买入”评级，基于中长期业务增长潜力及估值水平。

数据来源
聚源数据、Wind、天风证券研究所。