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中国宏观专题研究报告：2024年第三季度货币政策执行报告要点

核心观点

2024年11月8日，人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》，报告核心观点如下：

重点内容

1. M1统计口径调整
   央行指出，M1统计范围可能随金融创新动态调整，重点考虑纳入个人活期存款和第三方支付备付金，预计调整时间在2025年初。此举或将拉高M1增长，反映市场流动性变化。

2. 科技金融居首
   科技金融被置于“五篇大文章”的首位，央行提出将围绕高质量科技自立自强目标完善金融服务，加强科技型中小企业信贷支持，推动创业投资发展，强化金融对科技创新的支持力度。

3. 维护存贷市场秩序
   报告指出，贷款利率下行快于存款利率，导致银行净息差持续承压。央行强调需规范存款定价行为，改善政策利率传导效率，缓解银行信贷投放压力。

4. 金融创新加大M2波动
   随着金融产品多样化，理财资金对存款的分流、股市回升带动保证金存款回升等因素，使得M2波动性加剧。央行建议未来更加关注涵盖直接融资的社会融资规模，弱化对货币总量指标过度关注。

5. 物价回升目标
   央行提出将促进物价合理回升作为政策基调，预计2025年将采取更大规模的降准（可能超100个基点）、降息（可能超20-30个基点）和加大公开市场操作，以协同财政政策促进经济稳定。

6. 利率走廊调整
   央行建议研究适当收窄利率走廊宽度，通过调整SLF利率、逆回购利率等方式，完善短长期利率传导机制，增强政策调控效力。

风险提示

报告指出，外部经济形势变化及国内经济波动可能导致货币政策效果不及预期，需关注汇率、通胀与金融稳定性之间的平衡。

总结

本次报告体现出央行政策重心从数量型调控逐步转向价格型调控，强调科技领域的金融支持，同时注重物价回升与利率传导效率的改善，为2025年货币政策宽松提供依据。