面板行业月度观点：高世代线成本优势明显，关注产业竞争格局变化-20180213-广发证券-19页-1mb

面板行业月度观点总结

核心内容

• 高世代线成本优势明显：10.5代线在切割65英寸TV面板时成本比6代线低约15%，随着产能利用率和良率提升，成本优势将进一步扩大。
• 市场表现：A股及海外市场面板产业链公司均出现下跌，但面板制造企业跌幅相对较小。
• LCD市场：大尺寸面板产值环比下降7%，同比下降6%；小尺寸面板产值环比下降19%，同比下降20%，主要受手机出货不及预期影响。
• OLED市场：AMOLED价格缓慢下跌，出货量增长迅速，尤其受苹果iPhoneX带动，2017年12月出货量达3800万片，三星占据主导地位。
• 投资建议：建议关注国产面板企业（如京东方A、深天马A）及上游设备与材料企业（如大族激光、精测电子）。
• 风险提示：包括行业景气度下滑、原材料价格上升、新技术渗透不及预期、产品价格快速下滑等。

主要观点

1. 高世代线的成本优势

• 成本对比：10.5代线生产65英寸4K分辨率TV面板的成本为468美元，而6代线成本为539美元，后者高出15%。
• 产能与效率：10.5代线切割效率显著高于6代线，尤其在切割大尺寸面板时，效率超过90%。
• 未来展望：随着10.5代线产能逐步释放，成本优势将更加显著，有助于提升企业竞争力。

2. 市场表现综述

• A股市场：申万电子指数下跌11.9%，原材料企业跌幅较大，设备企业次之，面板制造企业跌幅较小。
• 海外市场：受美股调整及三星投资暂缓影响，跌幅较大；而台湾群创光电和友达有所上涨。

3. LCD市场动态

• 大尺寸面板：2017年12月全球大尺寸LCD面板产值约为50亿美元，环比下降7%，同比下降6%；受TV厂商备货影响，跌幅有限。
• 中小尺寸面板：产值约9.7亿美元，环比和同比均下滑，主要受手机产业链影响。
• TV面板价格：整体呈现结构性下跌，部分尺寸如32英寸和55英寸跌幅较小，而43英寸、49英寸及65英寸、75英寸跌幅较大。
• 显示器面板：价格保持平稳，但受到DriverIC紧缺影响，部分厂商增加对18.5英寸等尺寸的需求。
• NB面板：出货量受淡季影响，价格预计未来1~2个月仍将缓慢下跌。
• 平板电脑面板：受苹果降价影响，需求疲软，价格面临下滑压力。

4. OLED市场动态

• 价格趋势：AMOLED价格在过去一年中平均下降约15%，但跌幅不大，仍高于LCD手机面板1.5~2倍。
• 出货量：受iPhoneX备货和国产手机应用推动，2017年12月出货量约3800万片，但环比略有下滑。
• 市场份额：三星占据99%的AMOLED市场份额，LG则有少量出货。
• 尺寸分布：5~6英寸AMOLED面板占比最高（63%），6英寸及以上占比接近30%。

关键信息

• 市场结构变化：随着高世代线的投产，中国面板企业逐步崛起，如京东方和华星光电。
• 产业链影响：原材料和设备企业受到市场整体下跌的影响较大，而面板制造企业相对稳定。
• 技术趋势：LTPS技术在高端手机面板中逐渐普及，a-Si仍为主流技术。
• 出货量趋势：LCD TV面板出货量同比增长19%，而其他类别如NB、显示器、平板电脑出货量有所下滑。
• 投资建议：关注具备高世代线和高性价比的国产面板企业及上游设备与材料企业。

投资建议与风险提示

投资建议

• 重点企业：
  • 面板制造：京东方A、深天马A、黑牛食品（国显光电）
  • 上游设备与材料：大族激光、精测电子、联得装备、天通股份、阿石创、江化微、三利谱、弘信电子、激智科技

风险提示

• 行业景气度下滑
• 原材料价格大幅上升
• 新技术渗透不及预期
• 产品价格快速下滑

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告信息

• 报告日期：2018-02-13
• 分析师：
  • 许兴军，S0260514050002，电话：021-60750532，邮箱：xxj3@gf.com.cn
  • 余高，S0260517090001，电话：021-60750632，邮箱：yugao@gf.com.cn
• 联系人：余高，021-60750632，yugao@gf.com.cn
• 报告来源：广发证券发展研究中心

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图表索引

• 图1：大尺寸及超大尺寸TV面板生产企业及产线
• 图2：不同世代线切割TV面板的数量
• 图3：不同世代线切割TV面板的切割效率
• 图4：65英寸面板用10.5代线及6代线生产的主要参数和规格对比
• 图5：65英寸面板用10.5代线及6代线生产的成本对比
• 图6：A股面板产业链主要企业月股价涨跌幅
• 图7：A股面板产业链主要企业2018年初至今股价涨跌幅
• 图8：海外面板产业链主要企业月股价涨跌幅
• 图9：海外面板产业链主要企业2018年初至今股价涨跌幅
• 图10：TFTLCD月度产值金额及增速
• 图11~图18：不同尺寸TV及显示器面板价格变化
• 图19~图22：不同尺寸NB面板价格变化
• 图23~图24：不同尺寸平板电脑面板价格变化
• 图25~图28：各类型面板出货量
• 图29~图32：不同规格手机面板价格变化
• 图33~图36：手机面板出货量及占比
• 图37~图38：智能手机面板出货量及市场份额
• 图39~图42：手机面板按背板技术及尺寸分类的出货量
• 图43~图46：不同尺寸AMOLED面板价格变化
• 图47~图50：AMOLED手机面板出货量及市场份额

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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