20220426-华安证券-长远锂科-688779.SH-产品客户结构持续优化_成本优势提升竞争力_3页_675kb

产品客户结构持续优化，成本优势提升竞争力总结

核心内容

本报告分析了某公司在2022年一季度的业绩表现及未来发展趋势，重点强调其在三元正极业务领域的持续增长、客户结构优化以及一体化自供能力带来的成本优势。同时，报告提供了财务数据预测、估值指标以及投资建议，旨在为投资者提供全面的参考信息。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年一季度实现营业收入33.93亿元，同比增长179.31%。
• 净利润：归属母公司净利润3.04亿元，同比增长163.75%；扣非净利润2.77亿元，同比增长151.73%。
• 盈利水平：单吨净利预计为1.9万元，环比提升18.7%，保持较高盈利水平。

产品与客户结构优化

• 产品结构：高镍产品出货占比提升明显，中低镍以单晶类型为主，产品结构逐步优化。
• 客户拓展：深度绑定宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内头部电池厂商，同时积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI、LG化学等企业合作，保障订单质量。

成本优势与产能扩张

• 一体化自供：公司拥有3万吨前驱体产能，自供比例接近70%，一体化程度业内领先。
• 成本管控：依托五矿集团股东背景，上游原材料资源保障有力，材料及加工成本低于行业平均水平。
• 产能扩张：2021年高新基地一期三元正极产能达5.5万吨，二期4万吨项目预计年内落地，2022/2023年有效产能将分别达到9/13万吨。6万吨磷酸铁锂项目预计年底完成建设，产能进一步扩充。

财务预测与指标

财务指标预测（单位：百万元）

成长能力

• 营业收入增长率：2022年预计增长105.8%，2023年增长52.0%，2024年增长11.2%。
• 营业利润增长率：2022年预计增长78.2%，2023年增长51.0%，2024年增长1.8%。
• 归属于母公司净利润增长率：2022年预计增长84.1%，2023年增长50.9%，2024年增长1.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计升至51.1%，2023年升至59.3%，2024年降至57.3%。
• 净负债比率：2022年预计升至104.5%，2023年升至145.7%，2024年降至134.4%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计为0.88，2023年为0.89，2024年为0.87。
• 应收账款周转率：2022年预计为4.87，2023年及2024年保持稳定。
• 应付账款周转率：2022年预计为3.69，2023年为3.57，2024年为3.54。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归属母公司净利润分别为12.9/19.46/19.8亿元，EPS分别为0.67/1.01/1.03元，对应P/E分别为21x/14x/14x。

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 产能扩张与产品开发进度不达预期
• 材料价格波动

总结

该公司的三元正极业务在2022年一季度实现量利双升，产品结构持续优化，客户资源丰富，同时通过一体化自供策略有效控制成本。公司产能快速扩张，行业地位不断巩固，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的盈利能力和成长潜力。然而，投资者需关注新能源车发展、产能扩张进度及材料价格波动等潜在风险。