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宏观周报总结

核心内容概述

2017年12月31日发布的宏观周报主要聚焦于财政政策、工业经济、房地产市场、流动性管理及通货膨胀趋势等关键领域，分析了当前经济运行态势及未来政策动向。

主要观点与关键信息

1. 财政政策与地方债务管理

• 地方债管理收紧：财政部明确指出，坚决制止地方政府违法违规举债，遏制隐性债务增量，强调“谁家的孩子谁抱”的原则，不再为地方债务提供兜底，同时研究出台终身问责和倒查责任制度。
• 地方债务问责：江苏省和贵州省对部分市县违法违规举债担保问题进行了严肃处理，涉及多个项目，57名相关人员被处分，体现了“终身问责”制度的实施。
• 财政工作会议：会议强调防控地方政府债务风险，严禁以PPP、政府投资基金等名义变相举债，推动区域协调发展。

2. 工业经济与企业利润

• 工业企业利润增速放缓：11月规模以上工业企业利润同比增长14.9%，环比前值下降10.2个百分点。1-11月工业企业利润总额同比增长21.9%，增速略有放缓。
• 行业分化明显：煤炭、化工、有色金属等行业的利润增长显著，而电力行业利润下降17.8%。
• PMI数据：12月官方制造业PMI为51.6，略低于市场预期，显示制造业扩张略有放缓；非制造业PMI为55.0，环比上升，表明非制造业持续向好。

3. 房地产市场与政策动向

• 棚改目标超预期：2018年棚改目标为580万套，比三年平均预期高出16%，对房地产市场和经济增长起到“托底”作用。
• 公积金贷款政策收紧：四部门发布通知，禁止开发商限制购房人使用公积金贷款，要求开发商不得拒绝或变相拒绝公积金贷款，以维护购房者权益。

4. 资管产品增值税政策

• 资管产品增值税开征：自2018年1月1日起，资管产品需缴纳增值税，采用简易计税法，按3%征收率征收，管理人作为纳税人。
• 公募基金享有税收优惠：公募基金买卖股票和债券的价差收入免收增值税，而非公募资管产品税负上升，可能面临规模收缩压力。

5. 通货膨胀趋势

• CPI预计温和上升：农产品价格环比略有上升，猪肉价格周环比增长0.3%，预计CPI将保持低位，呈温和上升趋势。
• PPI增速或略有下降：钢材价格指数环比下降，动力煤价格保持稳定，考虑到去年高基数影响，PPI增速或将相对稳定略有下降。

6. 货币政策与流动性管理

• 公开市场净回笼：2017年12月29日，公开市场操作净回笼资金2900亿元，流动性基本稳定。
• 货币市场利率上行：银行间质押式回购加权利率隔夜为3.5871%，7天期为5.4198%，均大幅上升。
• 10年期国债收益率上升：中债10年期国债收益率为3.8807%，略有上升。

下周重要经济数据

行业与市场评级

• 市场指数评级：看多、看平、看空分别对应未来6个月内上证综指的上升、波动、下跌幅度。
• 行业指数评级：超配、标配、低配分别对应行业指数相对上证指数的强弱表现。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应未来6个月内股价相对上证指数的涨跌幅度。

风险提示与免责条款

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不构成证券或金融工具的邀请或保证。
• 报告内容基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券，但不构成利益冲突。

分析师简介

• 应晓明：东海证券研究所所长，证券从业经历14年。
• 胡少华：博士，正高级研究员，从事证券研究多年，曾从事期货研究，具备丰富企业和政府工作经验。

总结

该周报全面分析了2017年12月的宏观经济运行情况，涵盖财政政策、工业经济、房地产市场、资管产品税收、通货膨胀及流动性管理等多个方面。政策层面强调地方债务风险防控，市场层面显示工业利润增速放缓，房地产市场“托底”作用增强，资管产品税负上升对非公募机构造成一定压力。整体来看，经济保持基本稳定，CPI温和上升，PPI增速或将略有下降，流动性管理趋于审慎。