20180910-东北证券-8月物价数据点评_CPI超预期上涨_PPI同比回落_年内滞涨风险不大_关注猪价及贸易战影响_7页_517kb

证券研究报告总结：CPI超预期上涨，PPI同比回落，年内滞涨风险不大

核心内容

本报告分析了2018年8月中国物价数据，重点讨论了CPI与PPI的变化趋势及其背后的原因，并对未来9月的物价走势进行了预测。报告指出，CPI与PPI之间的剪刀差正在缩小，短期内滞涨风险不大，但需警惕猪价波动及中美贸易战带来的影响。

主要观点

CPI上涨超预期

• 8月CPI同比上涨2.3%，超出市场预期的2.1%，环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。
• 食品价格是主要推动力，其中鲜菜和猪肉价格涨幅显著。
  • 鲜菜价格上涨：寿光洪水影响全国最大的蔬菜集散中心，导致周边地区菜价上涨，辽宁、吉林、山东等地鲜菜价格环比涨幅超过20%。
  • 猪肉价格回升：猪价触底反弹，叠加非洲猪瘟影响供给端，猪肉价格环比上涨6.5%，同比降幅缩窄4.7个百分点。
  • 油价上涨影响：汽油和柴油价格同比分别上涨19.8%和22.0%，推动CPI上升。
• 房租对CPI影响有限，环比上涨0.6%，同比上涨2.6%，但对整体CPI影响较小。
• 预计9月CPI同比变化不大，仍将维持在2.3%左右，主要因洪灾影响减弱，但非洲猪瘟仍对供给端造成压力，同时翘尾因素下降。

PPI同比回落

• 8月PPI同比上涨4.1%，较上月回落0.5个百分点，印证了“PPI大概率回落”的判断。
• 环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。
• 生产资料价格上涨0.5%，生活资料价格上涨0.3%，与PMI数据一致。
• 黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅较大。
• 石油开采及加工业同比涨幅回落，因油价逐渐企稳并小幅回落。
• 预计9月PPI将回落至4%以下，主要因市场情绪不稳定、生产端拉动有限，且翘尾因素大幅下降1.02个百分点。

关键信息

物价剪刀差缩窄

• CPI上涨，PPI回落，两者剪刀差缩小，反映整体通胀压力有所缓解。

风险提示

• 猪价波动风险：非洲猪瘟持续影响供给，若控制不力，可能提前启动猪价上涨周期。
• 中美贸易战风险：中国对美160亿美元关税已落地，600亿美元反制计划公布，特朗普威胁进一步加征关税，可能对通胀形成上行压力。

图表摘要

• 图1：CPI同比超预期
• 图2：CPI环比上升
• 图3：CPI食品各项同比
• 图4：CPI食品各项环比
• 图5：CPI非食品各项同比
• 图6：CPI非食品各项环比
• 图7：PPI同比回落
• 图8：PPI环比上升
• 图9：PPI生产资料同比
• 图10：PPI生产资料环比
• 图11：PPI生活资料同比
• 图12：PPI生活资料环比

分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年加入东北证券。
• 尤春野：北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。
• 曹哲亮：武汉大学经济学及理学学士，北京大学金融硕士。

投资评级说明

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成任何证券买卖建议。
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总结

本报告指出，8月CPI同比上涨2.3%，高于预期，主要由鲜菜、猪肉及油价上涨推动；PPI同比上涨4.1%，较上月回落，印证了PPI回落趋势。预计9月CPI仍将维持在2.3%左右，PPI则会回落至4%以下。整体通胀压力有所缓解，但需关注猪价波动及中美贸易战可能带来的上行风险。