20180910-东北证券-8月贸易数据点评_出口如期回落_进口增速超预期_贸易战升级前的风平浪静_9页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2018年9月10日发布的宏观数据点评，分析了8月中国进出口贸易数据，并结合中美贸易战背景，评估了未来贸易前景。

主要观点

1. 出口增速如期回落，贸易抢跑效应减弱

• 8月出口：以美元计同比增长9.8%，低于预期和前值；以人民币计同比增长7.9%，高于预期。
• 汇率影响：人民币兑一篮子货币8月均值为92.8，为16年以来次低点，对出口形成一定支撑。
• 分国别：对美出口抢跑是主要支撑因素，对欧日出口环比放缓。
• 分产品：高新技术产品和机电产品出口增速放缓，传统劳动密集型产品出口持续下滑，反映产业转型成效显著。

2. 进口维持高位，贸易顺差低于预期

• 8月进口：以美元计同比增长20%，高于预期和前值；以人民币计同比增长18.8%，显著高于预期。
• 分项表现：原油、天然气进口量增加，农产品进口增速回升但大豆进口量减少，大宗商品表现分化。
• 贸易顺差：8月贸易顺差为279.1亿美元，低于预期，主因进口增加而非出口拉动。

3. 全球经济分化，中美贸易战或将升级

• 海外经济：美国经济保持强劲，欧元区和日本经济景气度下滑，全球经济分化趋势持续。
• 贸易战进展：第二批160亿美元商品增税已实施，2000亿美元关税预计很快实施，2670亿美元关税也已准备就绪。
• 未来展望：出口预计继续放缓，进口关税下调或对净出口产生一定支撑，净出口新均衡状态或将延续。

关键信息

数据概览

分产品出口情况

• 高新技术产品：出口额约619亿美元，增速10.63%
• 机电产品：出口额约1244亿美元，增速9.8%
• 劳动密集型产品：合计出口1.99万亿元，下降2.5%

分国别出口情况

• 对美出口：443.9亿美元，环比增加28.5亿美元
• 对欧盟出口：370.1亿美元，环比增加10.7亿美元
• 对日本出口：115.8亿美元，环比减少10.1亿美元

分项进口情况

• 原油：进口同比增速74.38%
• 天然气：进口同比增速提升
• 农产品：进口增速回升至15.382%，但大豆进口量减少
• 铁矿砂：进口同比增速6.61%
• 初级形状塑料：进口同比增速23.29%
• 成品油：进口同比增速39.62%
• 钢材：进口同比增速12.73%

风险与展望

• 短期风险：贸易战升级对出口形成压力，尤其是已生效的关税加征对高端产业出口影响后劲强劲。
• 长期趋势：随着全球经济分化持续，中美贸易冲突恶化，出口预计继续放缓，但净出口新均衡状态或将延续。
• 政策影响：汽车、日用消费品进口关税的下调可能对进口形成一定支撑。

分析师信息

• 分析师：沈新风，东北证券宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
• 联系人：尤春野，执业证书编号S0550118060022，联系电话13817489814，邮箱youcy@nesc.cn

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投资评级说明

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总体结论

8月贸易数据反映出出口增速如期回落，进口维持高位，贸易顺差低于预期。尽管贸易战首轮交锋未对数据产生显著影响，但后续关税政策的实施或将对出口形成更大压力。同时，全球经济分化和政治冲突隐忧持续，全球贸易前景面临不确定性。未来，随着贸易战升级和全球经济格局变化，出口预计继续放缓，但净出口新均衡状态可能得以维持。