20181029-东吴证券-华策影视-300133.SZ-Q3业绩在预期之内_行业阵痛期凸显龙头优势_3页_745kb

报告摘要

华策影视在2018年第三季度实现了业绩在预期上限，展现了良好的增长势头。公司通过优质剧集的确认，以及未来第四季度多部精品剧集的集中释放，有望继续推动全年业绩高增长。同时，行业正经历阵痛期，头部企业的优势凸显，公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入35.8亿元，同比增长43.4%；归母净利润3.56亿元，同比增长15.5%。其中，Q3营业收入13.9亿元，同比增长86.8%；归母净利润0.66亿元，同比增长99.9%。
盈利能力提升：毛利率从26.6%提升至29.0%，销售净利率稳定在11.7%-12.6%之间，显示公司盈利能力有所改善。
行业趋势：行业进入理性增长阶段，出清加速，内容向头部集中，版权费上涨逻辑不变，视频平台付费收入和单用户价值仍有较大增长空间。
未来增长看点：
- 量价齐升：剧集数量有望回升，精品化趋势明显。
- 海外版权费增长：海外市场拓展逐步深入，与奈飞等主流平台合作，海外收入有望成为新增长点。
- 广告收入提升：随着头部剧集数量增加，植入和中插广告收入开始形成规模，未来增长弹性较大。
估值与评级：维持“买入”评级，预计2019年PE为17.39倍，给予25X估值，对应目标市值261亿元。