20240426-华创证券-厦门国贸-600755.SH-2023年业绩点评_2023全年归母净利润19.1亿_分红比例大幅提升至57.6_重视股东回报_7页_810kb

厦门国贸 2023 年业绩总结

根据华创证券 2024 年 4 月 26 日发布的报告，对公司 2023 年全年业绩进行点评，并维持“强推”评级。

核心观点：

• 厦门国贸 2023 年归属母公司净利润（归母净利润）为 191 亿元，同比下滑 47%。
• 报告维持“强推”评级，目标价从 747 元上调至 891 元，对应 PE 6 倍，主要基于低估值和高股息优势，并看好其大宗供应链龙头转型逻辑。
• 2023 年业绩下滑主要原因包括：外部环境复杂严峻（国际和国内）、部分投资项目亏损、供应链管理业务部分品种亏损。

主要业绩数据：

• 营业收入： 2023 全年 4682 亿元，同比下滑 10%（主要由供应链业务下滑 8% 承担）。第四季度营收 675 亿元，环比下滑 48%，同比下滑 43%。
• 毛利： 全年毛利 641 亿元，同比下滑 32%，毛利率降至 23%，同比下滑 13 个百分点。
• 归母净利润： 191 亿元，同比下滑 47%，归母净利率降至 0.4%，同比下滑 0.28 个百分点。第四季度归母净利润 5 亿元，同比大幅下滑 96%，归母净利率为 0.1%，同比下降 1 个百分点。

主要业务分析：

1. 供应链业务（占比 99%）： 收入同比微降 8%。尽管营收下降，但毛利率微增 0.04 个百分点至 13.1%。公司通过产品结构调整和拓展高附加值品类（如沥青、品种钢、木片）提升了盈利能力。
2. 健康科技业务： 保持高速增长，营收同比猛增 64.8%。毛利率大幅提升 18.3 个百分点，净利润增长 80%。收购微创外科手术提供商派尔特医疗并深化相关布局是重要推动力。
3. 金融与地产业务： 营收占比仅 4.7%，同比下滑 86.3%，毛利率下降 12 个百分点。下滑主因地产结算收入大幅减少。公司基本退出房地产行业，仅有尾盘项目和小幅贡献。
4. 国际化战略进展： 公司坚持双循环，拓展国际物流网络，包括在西非和印尼设立合资公司。

股东回报：

• 分红比例大幅提升，拟派发现金红利占归母净利润高达 57.6%，同比提升 17.7 个百分点，打破了此前长期对投资回报的忽略。
• 当前股息率（基于 2024/4/24 市值计算）高达 68%。

投资建议与估值：

• 华创证券下行调整了 2024、2025 年盈利预测（分别为 251 亿、281 亿元），并新增 2026 年预测为 316 亿元，EPS 对应 PE 为 6、6 和 5 倍。
• 看好点在于：低估值、高股息率（57.6%分红，股息率 68%）；作为大宗供应链龙头的转型逻辑逐步显现。
• 考虑增发影响后的市值空间预期为 19%，目标价 891 元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 大宗商品需求大幅下降的风险。
• 整体经济再次下滑的风险。

报告摘要结束