20230421-华创证券-厦门国贸-600755.SH-2022年报点评_分红比例拟提升至40_股息率达7_步入高股息行业的优质国企_持续强推_6页_798kb

厦门国贸（600755）年报点评

核心业绩

• 2022年财务表现：归母净利润359亿元（+44%），Q4单季净利128亿元（+1210%）；营收52192亿元（+123%），年均净利率8.7%（+0.06pts），ROE达15.35%。
• 子公司亮点：供应链业务营收50577亿元（+108%），毛利率18.2%；房地产板块营收1145亿元（+190%），毛利率22.7%。

业务结构

• 供应链布局：
  • 金属矿产、能源化工、农林牧渔营收占比分别为53%、26%、20%；利润率方面，金属矿产毛利率108%，化工居首（141%）。
  • 国际化布局显著提升，“一带一路”贸易额破900亿。
• 地产盈利：2H22完成剩余项目结算，显著改善利润结构，Q4贡献可观利润。

高股息优势

• 分红政策调整：拟派发现金红利0.65元/股，分红比例达40%，当前股息率达7%。
• 国企属性：提升分红比例彰显优质国企价值，契合高股息投资逻辑。

投资逻辑与建议

• 转型成效：通过“纵向流量+横向变现”框架持续推动供应链一体化（营收占比10%）及产业投资（新增23家合资企业）。
• 估值模型：维持2023-2024年归母净利润330亿、395亿预测，PE从6倍下行至5倍；目标市值264亿元，目标价12元（较当前价28%空间）。
• 评级：维持“强推”评级。

风险因素

• 大宗商品需求下滑、转型进度不及预期、重资产扩张成本超支等。