20180822-申万宏源研究_香港_-华能新能源-00958.HK-持续经营_6页_1mb

报告摘要

本报告发布于2018年8月22日，由分析师Vincent Yu撰写，对华能新能源（Huaneng Renewables Corp）进行买入维持评级。报告基于2016至2020年的财务数据，分析了公司的经营表现、财务状况、估值指标及市场前景。

买入维持评级：分析师维持买入评级，认为当前股价距离目标价仍有37.6%的上行空间。
目标价与估值：目标价为3.95港币，对应18年10倍PE和1.3倍PB。
业绩表现：2018年上半年公司收入63亿元，同比增长12.5%，净利23亿元，同比增长15.6%。净利润略低于预期约4%，主要由于所得税增加所致。
盈利预测：维持EPS预测为18年0.35元（+20.7% YoY），19年0.39元（+11.4% YoY），20年0.44元（+12.8% YoY）。
经营情况：公司总发电量达13.6TWh，同比增长14.7%；其中风电板块贡献12.9TWh，同比增长14.8%；光伏板块贡献703GWh，同比增长13.7%。
利用小时数：公司风电利用小时数达1229小时，同比增长10.8%，高于行业平均水平1143小时。
财务结构：公司净债务负债率有所改善，从2017年底的65.8%降至2018年6月的64.2%。
税务变化：18年上半年有效税率升至14-15%，较17年的10%有所上升，主要由于税前利润增长及部分项目优惠期结束。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入（亿元）	923.9	1055.4	1180.5	1341.4	1489.3
净利润（亿元）	265.9	301.2	356.7	401.2	447.4
EPS（元）	0.27	0.29	0.35	0.39	0.44
ROE（%）	13.99	13.45	13.46	13.46	13.36
负债/资产（%）	76	71	65	63	62
股息收益率（%）	1.7	1.8	2.1	2.4	2.7
PE（倍）	9.0	8.4	7.1	6.3	5.7
PB（倍）	1.2	1.0	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA（倍）	9.0	7.9	6.6	5.6	4.9

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营现金流（亿元）	73.38	76.81	117.40	104.00	120.62
投资现金流（亿元）	-73.70	-41.91	-37.43	-61.23	-67.38
融资现金流（亿元）	-18.58	-25.27	-114.77	-30.2	79.7
净现金流（亿元）	-18.89	9.63	-34.79	39.75	61.21