20220225-银河期货-铝03月报_供应扰动纷繁_需求旺季来临_16页_2mb

铝行业市场分析总结

核心内容概览

2022年2月和3月，铝行业受到多重供应扰动的影响，同时需求端表现分化，整体市场处于高位震荡状态。2月供应端因氧化铝减产、广西疫情及俄乌冲突等因素持续紧张，而需求端在传统淡季中表现一般，但3月进入需求旺季，市场开始关注实际需求表现。

主要观点

供应端：扰动不断，产能修复逐步推进

• 供应冲击：2月铝行业经历了多次供应冲击，包括氧化铝减产、广西疫情导致减产、俄乌冲突引发俄铝供应担忧。
• 运行产能：2月底国内电解铝运行产能约3867万吨，较元旦前增加约67万吨，主要来自西南和西北地区的复产。
• 复产计划：地方政府支持力度大，预计5月运行产能可达到3950万吨，年底有望达到4100~4150万吨。
• 海外供应：欧洲因高电价减产约80万吨，俄铝事件虽未直接制裁，但间接影响较大，可能影响新投产产能的释放。

需求端：分化明显，地产低迷，新能源强劲

• 需求表现：3月进入传统需求旺季，但下游行业分化明显，建筑型材需求仍弱，光伏和新能源汽车需求增长显著。
• 地产行业：地产需求表现不佳，拿地和销售数据仍偏弱，政策宽松预期未能有效提振市场。
• 新能源汽车：1月新能源汽车产销分别增长1.3倍和1.4倍，渗透率显著提升，预计2022年销量增长70%左右。
• 光伏行业：预计2022年新增光伏装机规模达75~90GW，年均新增达83~99GW。

成本端：动力煤价格高位震荡，氧化铝成本回落

• 动力煤：受全球能源紧张和政策调控影响，动力煤价格维持高位，市场煤供应紧张，进口受限。
• 氧化铝：氧化铝复产加快，价格回落，电解铝成本有所下降，但整体利润仍较厚。

库存与价格：库存去化与价格波动相互影响

• 库存情况：2月铝库存累库约110~120万吨，低于预期，主要受运行产能偏低、进口补充不足、铝水转化率偏高等因素影响。
• 价格走势：3月铝价易涨难跌，主要受供应冲击和需求旺季的双重影响，同时需警惕高价抑制需求带来的回调风险。

关键信息

• 供应端：2月供应冲击频繁，但3月后产能修复加快，预计5月运行产能达3950万吨。
• 需求端：地产需求疲软，新能源和光伏需求增长显著，成为支撑铝价的重要因素。
• 成本端：动力煤价格高位震荡，氧化铝价格回落，电解铝成本下降。
• 库存与价格：库存去化节奏与价格走势密切相关，若库存持续去化，可能支撑价格进一步上涨。
• 风险提示：需求不及预期、运行产能爬升不及预期是主要风险。

长期供需逻辑

• 长期供应：国内电解铝产能将持续爬坡，预计年底运行产能达4100~4150万吨，全年产量约3950~4000万吨。
• 长期需求：新能源汽车、光伏等高增长行业将支撑铝需求，而地产行业可能拖累整体需求。
• 价格走势：中短期价格高位震荡，长期价格处于顶部区间，需关注地产政策对需求的刺激效果。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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