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全球糖产量恢复中，供求由紧缺向平衡过渡

核心内容概述

本报告分析了2021/22榨季全球及中国糖市场供需情况，指出全球糖供需正从紧缺向平衡过渡，而中国则面临减产与进口减少的双重压力，市场整体处于盘整状态。

一、全球供需情况

1. 全球供需格局

• 2021/22榨季：全球糖供给缺口约为150万吨，较上一榨季的370万吨有所缩小。
• 产量恢复：泰国和印度产量大幅反弹，全球产量预计达到1.83亿吨，接近消费量1.85亿吨。
• 趋势变化：北半球榨季接近尾声，全球供需由紧缺向平衡过渡。

2. 巴西中南部糖产量

• 22/23榨季预估：产量预计恢复至3200-3450万吨，较上一榨季有所增长。
• 甘蔗产量：预计22/23榨季甘蔗产量将增加至5.65亿吨，增长幅度在6%-8%。
• 制糖比例：2022年1月制糖比例为45.08%，较上一季同期略有下降。
• 乙醇经济性：乙醇价格与汽油价格的平衡点约为70%，当前醇油比值为73%，仍显示汽油更具性价比。
• 乙醇销量：2022年1月含水乙醇销量同比下降44.45%，显示乙醇消费受到限制。
• 乙醇折糖估算：含水乙醇折糖价格降至16.2美分/磅，低于原糖价格约2美分/磅，糖厂仍优先选择制糖。
• 糖出口：巴西1月糖出口136万吨，同比下降32.74%，降幅扩大。
• 糖升贴水：因干旱影响下一榨季产量，现货贴水逐步转为升水。

3. 印度糖产量

• 21/22榨季：产量预计由3050-3100万吨上调至3150万吨，主要因马邦产量创纪录。
• 产糖进度：截至2022年2月15日，印度全国累计产糖2209.1万吨，同比增加19.35%。

4. 泰国糖产量

• 21/22榨季：泰国累计产糖5914.78万吨，已压榨50%-70%甘蔗。
• 产量预估：预计21/22榨季产量将达1000-1050万吨，较上榨季的740万吨有显著回升。

二、中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 21/22榨季：预计糖产量在980-1000万吨，期初库存为128万吨。
• 1月底库存：全国工业库存为322.26万吨，同比减少80.71万吨。

2. 月度产销情况

• 累计产糖：532.16万吨，同比减少19%。
• 产甜菜糖：84.35万吨，较上季减少61万吨。
• 产甘蔗糖：447.81万吨，较上季减少66万吨。
• 销糖：209.9万吨，同比减少18%。
• 销糖率：39.44%，略高于上期的38.89%。

3. 工业库存

• 1月库存：322万吨，同比减少20%。

4. 配额外进口利润

• 进口利润：维持在亏损20元/吨左右，显示进口糖缺乏竞争力。

5. 进口量及糖浆进口量

• 白糖进口：1-2月关税配额外无原糖预报到港，预计同比大幅减少。
• 糖浆进口：2021年累计进口66.49万吨，同比减少41.51万吨；21/22榨季累计进口23.02万吨，同比减少14.33万吨。

6. 基差

• 现货对5月基差：以贴水为主，基差在-100附近波动。

7. 近远月价差

• 价差格局：处于小幅贴水状态。

8. 注册仓单和仓单预报

• 仓单注册量：逐步提升，反映市场对现货的消化压力。

三、总结及投资建议

市场趋势

• 国际糖价：处于盘整趋势，供需逐步趋于平衡。
• 国内糖价：受减产和进口减少支撑，但库存偏大压制上涨动力，整体偏震荡。

后期展望

• 波动区间：预计国内白糖价格将在5400-5900元/吨之间波动。

投资建议

• 国际市场：关注巴西22/23榨季产量变化、制糖比例调整及乙醇与汽油价格博弈。
• 国内市场：短期以震荡为主，建议关注库存变化及进口政策动向。

报告撰写人

王真军
招商期货研究所农产品主管
中南大学数理金融硕士
曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作
资格证书：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）