20220225-银河期货-锌03月月报_节后冲高回落_需求来临前黑暗时刻_14页_1mb

锌市场节后走势分析总结

核心内容概述

本文由研究员王颖颖撰写，分析了节后锌价冲高回落的现象，并探讨了未来锌价走势的逻辑与影响因素。文章分为四个部分，分别从供需基本面、交易视角、美元指数影响及市场预期等方面进行剖析，强调当前锌价处于需求验证阶段，市场情绪与实际需求之间存在较大落差。

主要观点与关键信息

一、逻辑回顾及展望

• 锌价走势：二月份锌价呈现“倒V”走势，节后因市场乐观情绪冲高，随后因社会库存累积和需求偏弱而回落。
• 当前供需格局：整体呈现“供需双弱”，锌价受到欧洲能源价格和国内库存的影响较大。
• 需求验证：三月份将进入需求旺季，需关注实际需求是否能兑现前期乐观预期，若不及预期，价格可能大幅回调。
• 供应端逻辑：海外锌冶炼厂受能源成本影响，开工率偏低；国内因内外比值不合适和北方疫情，导致供应偏紧。

二、供应端分析

1. 锌精矿供应

• 全球产量：2021年12月锌精矿产量113.39万吨，全年累计产量1282.4万吨，同比增长5.0%。
• 进口情况：12月锌精矿进口24万吨，累计同比下降4.8%。
• 加工费：国产锌精矿加工费持续下调，进口矿加工费有所上调，冶炼企业利润偏低。

2. 精炼锌产量

• 1月产量：样本产量44.4万吨，同比下降8.2%，环比下降1.2万吨。
• 2月产量：样本产量45.6万吨，同比下降6.1%，整体开工率维持在86.95%左右。
• 3月预期：部分企业复产，预计3月产量将环比增加。

3. 锌渣与再生锌供应

• 再生锌因电力供应紧张和下游需求分流，产量难以释放，冶炼利润不稳定。

4. 能耗双控影响

• 2021年能耗双控政策对锌产量造成抑制，但政策逐渐宽松，预计对供应的影响减弱。

三、需求端分析

1. 现货市场表现

• 现货成交氛围仍处淡季，社会库存累库明显，现货升贴水维持低位，月差表现不佳。
• LME库存持续去化，欧洲减产导致海外锌价强于国内。

2. 下游开工率

• 镀锌、压铸合金等行业开工率正在爬升，但仍低于去年同期，需求偏弱。
• 氧化锌行业开工率缓慢恢复，但整体仍处低位。

3. 终端行业情况

• 房地产行业：数据仍偏弱，虽有政策刺激，但需求修复需时间。
• 基建行业：政策支持下投资计划增加，预计未来需求将有所改善。
• 汽车与家电：销量和排产表现中性偏弱，对锌需求支撑有限。

四、交易视角分析

1. 美元指数与锌价

• 锌价与美元指数呈反向关系，美元走强可能抑制锌价。
• 当前美元指数走强，市场处于磨顶阶段，未来走势需关注供需变化与美元趋势。

2. 价格与预期

• 当前锌价已透支未来需求预期，若需求不及预期，价格将面临较大回调压力。
• 需关注库存变化和中游开工率，这些将成为价格走势的关键指标。

3. 风险因素

• 供应风险：精炼锌、锌精矿减产不及预期。
• 需求风险：库存超预期累库，可能进一步压制价格。

总结

当前锌市场处于“供需双弱”格局，价格受欧洲能源成本和国内库存影响较大。随着3月需求旺季到来，需关注实际需求是否能兑现预期，若不及预期，价格可能大幅回调。供应端短期偏紧，但政策逐渐宽松，未来供应压力将有所缓解。交易上应重点关注库存变化、中游开工率以及美元指数走势，警惕价格因需求验证不及预期而下跌的风险。