20220427-安信证券-欧普照明-603515.SH-Q1收入承压_期待需求复苏_5页_412kb

报告摘要

欧普照明（603515.SH）于2022年4月27日发布了2021年报及2022年第一季度财报。公司Q1营收和利润均出现下滑，主要受到疫情反复影响及原材料价格高位带来的成本压力。尽管短期业绩承压，但公司通过渠道改革、零售门店升级、下沉市场拓展及商用渠道发展，长期市场份额有望提升。

Q1业绩承压：
- 2022Q1营收为14.6亿元，同比下滑17.1%。
- 归母净利润为0.7亿元，同比下滑50.9%。
- 扣非净利润为0.7亿元，同比下滑85%。
- Q1毛利率为31.4%，同比下滑2.0个百分点。
收入下滑原因：
- 多地疫情反复影响线下经营及物流。
- 2020年部分商用订单延后至2021Q1，导致2022Q1商照业务存在高基数压力。
费用增加：
- 销售费用率同比增加1.8个百分点。
- 管理费用率和研发费用率分别同比增加0.2和0.6个百分点。
现金流情况：
- Q1经营活动净现金流为-8.6亿元，同比基本持平。
- 公司根据市场情况调整采购策略，若地产政策边际放松、原材料价格企稳，经营有望逐步复苏。
盈利预测：
- 预计公司2022~2024年每股收益分别为1.19元、1.46元和1.66元。
- 2022年净利润为898.3亿元，2023年为1,103.0亿元，2024年为1,254.1亿元。
估值与投资建议：
- 投资评级为增持-A。
- 6个月目标价为17.98元。
- 当前股价为15.64元，较目标价有一定上涨空间。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7,969.7	8,846.6	9,174.5	10,052.7	10,964.9
净利润（百万元）	800.0	907.5	898.3	1,103.0	1,254.1
每股收益（元）	1.06	1.20	1.19	1.46	1.66
每股净资产（元）	6.96	7.67	8.58	9.45	10.45
市盈率（倍）	14.7	13.0	13.1	10.7	9.4
市净率（倍）	2.2	2.0	1.8	1.7	1.5
净利润率	10.0%	10.3%	9.8%	11.0%	11.4%
ROE	15.2%	15.7%	13.9%	15.5%	15.9%
ROA	9.3%	10.0%	9.4%	10.6%	11.1%
ROIC	-1006.6%	-1525.9%	16.1%	20.7%	23.8%
股息收益率	3.2%	3.2%	3.0%	3.7%	4.3%