20160405-招商证券-环保电力周报第25期：又是年报发布时，本周电力燃气板块普涨，环保水务个股分化_2mb

环保电力周报第25期（2016/04/05）总结

核心内容概述

本周环保电力板块整体上涨，其中申万燃气、电力、水务、环保指数分别上涨4.9%、2.13%、1.31%和0.94%。燃气板块在1-2月份盈利和销量数据表现亮眼，带动个股普遍走高。环保行业估值排名相对靠后，但板块整体具备良好的成长性与政策支持。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 环保投资增长：在“十三五”经济保增长压力下，环保投资成为重点方向，PPP模式是推动环保项目落地的重要抓手。
• PPP项目进入验证期：2016年将是PPP订单转化为业绩的关键年，建议关注技术、管理、资金和商业模式领先的企业。
• 环保与电力协同：环保与电力行业界限逐渐模糊，未来将有更多融合机会，推动行业整体发展。

2. 重点推荐公司

【环保板块】

• 神雾环保：作为节能先锋，公司签订28.5亿元订单，预计2016-2017年净利润分别为6.23亿元和9.55亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价75元。
• 聚光科技：预计2016-2017年净利润分别为5.19亿元和7.76亿元，按40倍PE估值，目标价40.1元，维持“强烈推荐”评级。
• 碧水源：2015年净利润同比增长44%，预计2016年归属净利润23亿元，按28倍PE估值，目标价51元，维持“强烈推荐”评级。
• 东方园林：15年PPP总量位列全行业第三，预计未来业绩增长显著，维持“强烈推荐”评级。
• 万鸿集团：百川燃气借壳上市，估值合理，预计2015-2017年扣非净利润分别为4.05亿元、5.17亿元和6.93亿元，维持“强烈推荐”评级。
• ST宜纸：预计2016年3-4月完成收购寰慧科技，新增余热供暖业务，维持“强烈推荐-A”评级。
• 启迪桑德：15年清控入主后，业务转型，维持“强烈推荐”评级。
• 博世科：预计2016年归属净利润0.75亿元，给予一年期目标市值80亿元，维持“强烈推荐”评级。
• 雪迪龙：员工持股计划实施，预计未来增长可期，维持“审慎推荐”评级。
• 其他推荐标的：包括瀚蓝环境、中电环保、清新环境、兴源环境、龙马环卫、雪迪龙等。

【电力板块】

• 涪陵电力：作为国网节能的配电网节能平台，发展前景广阔，预计2016-2018年归属净利润分别为1.3亿元、2.1亿元和3.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
• 华能国际：股息率高达5.94%，分红在即，维持“强烈推荐”评级。
• 长江电力：股息率稳定，维持“强烈推荐”评级。
• 华电国际：增发及收购推进，预计2016-2018年归属净利润分别为9.70亿元、11.53亿元和12.55亿元，维持“强烈推荐”评级。
• 皖能电力：2015年归属净利润同比增长24.45%，预计2016-2018年归属净利润分别为9.70亿元、11.53亿元和12.55亿元，维持“强烈推荐”评级。
• 大唐发电：2015年归属净利润同比增长56.20%，预计2016-2018年归属净利润分别为29.50亿元、31.61亿元和33.69亿元，维持“审慎推荐”评级。
• 上海电力：清洁能源占比提升，预计2016-2018年归属净利润分别为12.99亿元、13.52亿元和13.91亿元，维持“审慎推荐”评级。
• 深圳燃气：收入下降主要因LNG价格下跌，但2016年有望恢复增长，预计2016-2017年归属净利润分别为8.0亿元和9.1亿元，维持“审慎推荐”评级。

关键信息

1. 本周市场表现

• 板块整体上涨：公用事业板块全线上涨，申万燃气、电力、水务、环保指数分别上涨4.9%、2.13%、1.31%和0.94%。
• 估值情况：环保行业估值在所有板块中排名靠后，燃气和水务板块估值相对稳定。
• 个股表现：凯美特气、三峡水利、国新能源和首创股份分别在环保、电力、燃气、水务子行业中涨幅第一。

2. 行业事件

• 天然气消费增长：2016年1-2月天然气消费量达405亿立方米，同比增长17.8%。
• 输配电价改革提速：2016年将扩大试点范围，包括北京、天津、山西等12个省级电网。
• “十三五”水电规划：预计2020年水电总装机达3.8亿千瓦，2025年达4.7亿千瓦。
• 土壤修复政策推动：预计“十三五”期间土壤修复市场规模将达千亿，政策驱动显著。
• 河北治水计划：拟投入2400亿元改善水环境，重点在工业、城镇、农业等领域。
• VOCs治理政策落地：多个省市已出台治理收费标准，预计催生千亿市场。

3. 重点公司公告

• 神雾环保：签订新疆胜沃二期项目28.5亿元订单，预计2016年贡献约9.7亿元收入。
• 东江环保：与华融控股合作设立专项并购基金，推进危废项目。
• 首创股份：收购环投水务51.70%股权，预计未来业绩增长。
• 万鸿集团：百川燃气借壳完成，估值合理，未来增长空间大。
• 涪陵电力：收购国网节能配电网业务，成为国网节能平台，预计未来盈利增长。
• 皖能电力：2015年归属净利润增长24.45%，预计2016-2018年增长持续。

4. 风险提示

• 项目进度风险：部分公司项目进度可能低于预期，影响业绩兑现。
• 市场与政策风险：环保及电力行业受政策影响较大，需关注政策变动。
• 股价波动风险：部分公司存在定增价倒挂，可能影响融资进展。
• 行业竞争加剧：环保与电力行业竞争加剧，需关注市场份额变化。
• 宏观经济波动：经济增速放缓可能影响行业整体表现。

估值比较

• 环保及水务板块：各公司2016年预期EPS和PE存在较大差异，神雾环保估值较高，但成长性突出。
• 电力板块：涪陵电力、华能国际、长江电力等公司PE相对合理，未来盈利预期明确。

下周事件提醒

• 上市公司公告：包括巴安水务、中电环保、新疆浩源、启迪桑德、科融环境等公司将发布年报或召开股东大会。
• 市场预期：部分公司年报发布后，可能带来新的投资机会。

总结

本周环保电力板块整体表现良好，尤其是燃气板块，订单释放和业绩增长显著。环保行业在“十三五”政策推动下具备良好发展前景，PPP模式是推动行业增长的关键。电力行业在经历市场波动后，部分公司盈利改善，未来增长潜力较大。重点推荐公司包括神雾环保、聚光科技、碧水源、东方园林、万鸿集团、涪陵电力、皖能电力、大唐发电、上海电力等，这些公司具备较强的盈利能力与成长性，值得投资者关注。同时，需关注行业政策变化、项目进度及市场波动带来的风险。