20180408-招商证券-环保_电力周报第123期_主流公司一季报均超预期_继续看好行业全年_56页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告是招商证券发布的《环保/电力周报第123期(2018/04/08)》，主要分析了2018年4月初环保、电力、水务和燃气板块的市场表现，并强调了PPP模式在环保领域的投资机会。报告指出，尽管公用事业板块整体下跌，但环保行业跌幅大于沪深300指数，但低于创业板指数。同时，主流公司一季报均超预期，为全年业绩增长奠定基础，继续看好环保与电力行业的发展前景。

主要观点

• 行业走势：上周环保、电力、水务板块均下跌，但跌幅小于创业板指数，燃气板块跌幅最低，显示板块间差异。
• 个股表现：科林环保、三峡水利、钱江水利、长春燃气在各自子行业中涨幅领先。
• 估值水平：环保行业估值居第13位，燃气行业居第18位，水务行业居第15位，电力行业居第25位。
• PPP投资机会：2018年PPP模式在环保行业具有重要投资价值，建议重新重视PPP领域的投资机会，核心推荐碧水源、东方园林、博世科三家公司，同时建议关注启迪桑德、东江环保、龙马环卫等。
• PPP模式优势：PPP模式具有缓解政府财政压力、优化项目周期、提升运营效率、增强各方利益共享等多重优势，相较于传统EPC/BT/BOT模式，具有更长的项目周期和更合理的风险分担机制。

关键信息

一、上周环保电力板块走势分析

• 环保、电力、水务板块分别下跌1.85%、1.67%、2.37%。
• 燃气板块跌幅为0.16%，低于沪深300指数和创业板指数。
• 环保、电力、水务板块跌幅均大于沪深300指数，但小于创业板指数。

二、PPP模式详解

1. 什么是PPP？

• PPP是政府与社会资本合作提供公共产品或服务的全过程合作关系。
• 包括四个关键维度：政府与社会资本共同参与、提供公共产品或服务、长期合作、利益共享与风险共担。

2. PPP的参与主体

• Public：政府、政府授权机构。
• Private：私营企业、第三方组织、外资企业。
• 其他参与方包括金融机构、保险机构、咨询公司、工程承包商、运营商等。

3. PPP模式的产生背景和意义

• 起源于20世纪80-90年代的欧洲，用于公共基础设施建设。
• 目的是缓解政府财政压力、打破垄断、提高效率。
• 在PPP模式下，银行匹配政府与企业错配的久期，缓解政府和企业的融资压力。

4. PPP模式与传统模式的比较

• 项目周期：PPP模式周期较长，适合长期运营项目，如污水处理、河道治理等。
• 参与程度：PPP模式中社会资本方全过程参与，风险共担、利益共享。
• 贷款主体：SPV公司成为新的贷款主体，解决政府和企业融资能力受限的问题。
• 现金回流：PPP模式下企业现金回流时间较短，回款压力较小。
• 政府支付结构：PPP模式下政府支付包括补贴、资产收益等，相较于BOT模式，更注重绩效挂钩。

三、PPP项目库

1. PPP库的分类

• 财政部PPP库：分为储备库、执行库和示范库。
• 发改委PPP库：侧重于项目立项，与财政部库有重合。

2. 入库条件

• 适宜采用PPP模式；
• 投资总额不低于1.5亿元，合作期限不低于10年；
• 建立清晰的风险分担机制，社会资本承担设计、建设、财务、运维等责任，政府承担政策和法律变更、最低需求等责任。

3. 入库流程

• 材料报送；
• 筛选评审；
• 研究入库。

4. 项目库管理机制

• 动态管理，存在退出机制；
• 集中清库已完成，累计出库项目达2.26万亿元，其中80%为识别阶段项目；
• 财政部PPP库容量上限与财政支付红线密切相关，当前各项目支出占一般公共预算支出比例不超过10%。

四、风险提示

• 政策落实低于预期；
• 项目进展低于预期；
• 大盘系统性风险；
• 利率持续上行的不利影响；
• 创业板整体下调的市场风险。

个股推荐

• 核心推荐：碧水源、东方园林、博世科。
• 建议重点关注：启迪桑德、东江环保、龙马环卫、清新环境、聚光科技、中金环境、国祯环保、洪城水业、百川能源。

附录：图表与数据

• 图1：各行业及环保电力各子行业上周涨跌幅比较；
• 图2-5：环保、电力、水务、燃气板块个股涨跌幅比较；
• 图6：各行业及环保电力各子行业估值比较；
• 图15：PPP项目全流程图；
• 图16：我国PPP项目库的分类；
• 图17：PPP项目库入库流程图；
• 图18-20：清库项目分布图。

总结

本报告强调了2018年PPP模式在环保领域的投资潜力，认为其为板块性机会。同时，报告详细分析了PPP模式的运作流程、参与主体、风险分担机制及政策背景，帮助投资者更全面了解PPP模式。建议投资者关注核心推荐公司，并警惕相关风险。