20160508-招商证券-环保电力周报第30期：环保年报总结和电力月报完成，多省启动VOCS排污收费_1mb

环保电力行业周报总结（2016/05/08）

核心内容

一、行业概况

• 行业规模：2016年5月，环保电力板块共包含120家上市公司，总市值19034亿元，流通市值13506亿元，占整体市场的4.2%和4.3%。
• 板块表现：上周，水务和燃气指数分别上涨0.14%和0.03%，涨幅高于沪深300；电力和环保指数分别下跌1.00%和1.50%，跌幅高于沪深300。
• 行业估值：环保行业估值在所有板块中排名第17，燃气、水务和电力板块估值相对靠后。

二、重点推荐公司

1. 环保板块

• 神雾环保：2015年收入12.15亿元，同比增长91%；净利润1.81亿元，同比增长96%。预计2016年收入58.48亿元，净利润8.60亿元，同比增长375%。目标价87.75元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
• 聚光科技：2015年收入增长51%，净利润增长45%。预计2016年净利润5.19亿元，EPS为1.03元/股。目标价40.1元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
• 碧水源：2015年收入52.14亿元，同比增长51%；净利润13.62亿元，同比增长45%。预计2016年净利润23亿元，对应目标价65.05元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
• 东方园林：2015年收入增长15%，净利润下降7%。预计2016-2019年净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元。目标价35-49元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 万鸿集团：借壳上市后，预计2015-2017年扣非净利润分别为4.05亿元、5.17亿元、6.93亿元。目标价14.4-18.0元，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 电力板块

• 涪陵电力：作为国网节能的配电网节能平台，发展空间广阔，维持“强烈推荐”评级。
• 华能国际：股息率高达5.94%，预计2016年每股分红0.47元，对应年化收益率18.85%。
• 长江电力：股息率5.3%，预计2016-2020年每股分红0.65元，对应年化收益率12.5%。
• 华电国际：股息率5.68%，对应年化收益率17.05%，维持“强烈推荐”评级。
• 宝新能源：预计2018-2019年装机容量将显著增长，维持“强烈推荐”评级。

三、行业事件

• VOCs排污费试点：辽宁、天津试点征收VOCs排污费，上海出台减排方案。
• 电价改革：发改委推进电价改革，对高耗能行业实行差别电价，对燃煤电厂超低排放实行上网电价支持。
• 输配电价调整：安徽电网2016-2018年输配电价下调，居民和农业用电不调整。
• 环保行业政策：推动环境污染第三方治理，加强VOCs治理和排污费监管。

四、近期研究成果

• 2015年环保行业年报：45家上市公司营收910亿元，同比增长22%；归属净利润128亿元，同比增长25%；扣非净利润106亿元，同比增长18%。板块内业绩分化显著，龙头公司表现突出。
• 2016年一季度环保行业：营收193亿元，同比增长28%；归属净利润22亿元，同比增长24%；扣非净利润20亿元，同比增长24%。预付账款增长56%，显示企业对全年业绩预期乐观。

五、风险提示

• 政策落实低于预期
• 项目进展低于预期
• 大盘系统性风险

六、下周主要事件提醒

• 秦岭水泥：2016年5月9日召开股东大会
• 高能环境：2016年5月10日召开股东大会
• 江南水务：2016年5月10日召开股东大会
• 皖能电力：2016年5月11日召开股东大会
• 天壕环境：2016年5月11日复牌
• 迪森股份：2016年5月12日召开股东大会
• 渤海股份：2016年5月12日召开股东大会
• 天翔环境：2016年5月9日停牌，预计7月11日复牌

七、主要公司估值比较

• 神雾环保：2016年EPS为2.13元，PE为21倍，PB为85倍。
• 聚光科技：2016年EPS为1.03元，PE为23倍，PB为4.8倍。
• 碧水源：2016年EPS为1.83元，PE为21倍，PB为3.7倍。
• 东方园林：2016年EPS为1.39元，PE为16倍，PB为3.7倍。
• 万鸿集团：2016年EPS为0.54元，PE为18.8倍，PB为88倍。
• 涪陵电力：2016年EPS为0.69元，PE为17.8倍，PB为1.7倍。
• 华能国际：2016年EPS为0.73元，PE为10.2倍，PB为1.3倍。
• 长江电力：2016年EPS为0.69元，PE为17.8倍，PB为1.7倍。

主要观点

• 环保投资：环保行业在“十三五”期间将成为重点投资方向，PPP模式是推动环保项目落地的重要手段。
• 行业分化：环保行业整体增长放缓，但龙头公司表现突出，业绩增长显著。
• 电力板块：电力行业在2016年初表现不佳，但随着政策支持和电价改革，未来有望迎来增长。
• 市场预期：预付账款增长56%，显示企业对全年业绩预期乐观，但需关注政策和市场变化带来的风险。

关键信息

• VOCs排污费：辽宁、天津试点征收VOCs排污费，上海出台减排方案。
• 电价改革：对高耗能行业实行差别电价，对燃煤电厂超低排放实行上网电价支持。
• 环保行业增长：2015年环保行业营收增长22%，归属净利润增长25%，板块分化显著。
• 电力行业表现：2016年一季度电力行业营收增长28%，归属净利润增长24%，但部分公司业绩下滑。
• 重点推荐公司：神雾环保、聚光科技、碧水源、东方园林、万鸿集团、涪陵电力、华能国际、长江电力等。

总结

环保电力行业在2016年5月表现出一定的波动，但整体上仍具有较高的增长潜力。随着PPP模式的推广和政策的支持，环保行业有望迎来更大的发展机遇。电力行业虽然在年初表现不佳，但随着电价改革和市场环境的改善，未来增长可期。重点推荐公司如神雾环保、聚光科技、碧水源等，其业绩增长和估值优势显著。投资者需关注政策变化和市场风险，以把握行业发展的机遇。