深度报告-20230608-东吴证券-海兴电力-603556.SH-境外市场星辰大海_光储赋能未艾方兴_31页_1mb

海兴电力深度研究报告总结

一、公司概况与核心业务

1. 主营业务：

   • 智能用电：智能电表及AMI系统解决方案，境外市占率领先。
   • 智能配电：一二次融合设备，受益于配网智能化升级。
   • 新能源：光储充一体化系统，与利沃得合作布局非洲、拉美等市场。

2. 国际化布局：

   • 境外市场：覆盖全球90多个国家，6家境外工厂，本土化运营优势。
   • 技术壁垒：Wi-SUN协议唯一董事会成员，通过全球多重产品认证。

二、境外市场分析：智能电表与新能源双驱动

1. 智能电表替换需求：

   • 亚非拉市场（巴西、南非、印尼）渗透率低，需求旺盛。
   • 全球智能电表投资额（2021年214亿美元），CAGR保持高位。
   • 海兴2022-2025年境外营收CAGR预计26%。

2. 新能源业务：

   • 通过利沃得拓展渠道，参股企业提供光储充产品。
   • 南非、巴西市场试点成效显著，预计2022-2025年营收CAGR超200%。

3. 配电网智能化：

   • 境外重合器通过认证，一二次融合设备成为招标主力。
   • 推进智能配电管理系统，助力故障快速诊断。

三、国内市场分析：电表轮换与配电升级

1. 智能电表：

   • 新一代电表替换周期开启，2023年招标量略降但总金额增长。
   • 海兴起订份额提升，智能物联网表渗透率快速增加。

2. 配电设备：

   • 国内配网智能化加速，海兴中标南方电网重点项目。
   • 国网一二次融合设备渗透率高，未来市场空间广阔。

四、盈利预测与投资建议

• 财务预测：
  • 2023-2025年预计净利润762/912/1106亿元，同比增长15%/20%/21%。
  • 营收复合增速27%，净利润复合增速20%。
• 估值：
  • 历史PE（2023年6月）：16-24倍。
  • 目标价：312元/股，首次“买入”评级，基于20倍PE估值依据。

五、风险提示

• 境外中标不及预期、新能源拓展进度滞后、行业竞争加剧。

附表：核心财务数据预测