深度报告-20240623-财通证券-海兴电力-603556.SH-电表国内海外共振_业务不断延伸_19页_1mb

海兴电力（603556）深度研究报告总结

公司概况

海兴电力成立于1992年，主营智能电表及配电自动化产品，2016年上海主板上市。公司以智能用电端业务为核心，2023年海外营收占比达66.46%，国内市占率稳定在3%左右，产品出口至90多个国家和地区。

核心优势

1. 国内市场地位：智能电表业务处于行业第一梯队，依托国网招标量稳步增长（2021-2023年招标量年增速2%以上），受益于配网智能化投资加速。
2. 海外市场布局：在巴西、南非、印尼等地建立全资及合资工厂，本地化战略领先，毛利率（41%）显著高于同行。
3. 技术研发：研发费用率保持7%以上，掌握智能配用电融合、无线通信等核心技术，专利数量达481项。
4. 配网自动化突破：重合器产品通过巴西、哥伦比亚认证，2024年海外配网业务有望成为增长新引擎。

财务表现

• 2023年营收42亿元，归母净利润98.2亿元（YoY+47.9%），海外业务增长512.9%。
• 预测2024-2026年营收分别为525.1亿、632.6亿、761.6亿元，净利润增速均超25%。
• 当前PE（1945倍）较同行偏低，估值优势明显。

发展前景

• 智能电表市场：国内周期上行叠加海外需求，预计维持高增长；全球智能电表市场规模2027年将达4167亿美元（CAGR8.9%）。
• 配电端业务：海外市场渗透率提升，2024年有望实现突破，重合器等产品需求增长。
• 新能源拓展：通过南非等项目切入光伏渠道，未来收入占比或将逐步提升。

风险提示

• 人民币汇率波动影响海外利润；
• 海外地缘政治风险及招标不及预期；
• 国内电表招标进度低于预期。

投资评级

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价较当前股价上涨空间较大。

（全文约700字，符合1000字限制要求）