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顺丰控股（002352）投资评级总结

核心内容概述

顺丰控股在2025年实现了营业收入3082亿元，同比增长8.4%，归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。公司各业务条线协同发展，其中同城配送业务增速最快，全年收入同比增长43.4%，达到127.2亿元。公司预计2026-2028年归母净利润分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：顺丰控股在2025年实现了稳健增长，全年营业收入和归母净利润均保持正增长。
• 业务增长：各业务条线协同增长，经济快递业务增速显著，同城配送业务表现尤为亮眼。
• 盈利结构：公司通过优化业务结构、成本精益管理和科技赋能，提升了盈利水平，尤其是第四季度盈利能力有所回升。
• 国际与供应链业务：国际及供应链业务在2025年实现扭亏，主要得益于海外子公司KEX结构调优和降本措施。
• 财务健康：公司资产负债率稳定在49%左右，流动比率逐步提升，资产结构健康。
• 分红与回购：公司2025年全年累计分红率达40%，并计划提高回购金额上限，股份用途改为“注销减少注册资本”，以提升股东回报。
• 估值指标：公司市盈率从17.24下降至12.82，市净率也呈下降趋势，显示出估值逐步走低。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2025年为3082亿元，预计2026-2028年分别为3397.85亿元、3651.26亿元、3911.60亿元，年均增长率约为10%。
• 归母净利润：2025年为111.2亿元，预计2026-2028年分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，年均增长率约为10.5%。
• 每股收益（EPS）：2025年为2.21元，预计2026-2028年分别为2.44元、2.70元、2.97元。
• 市盈率（P/E）：2025年为17.24，预计2026-2028年分别为15.57、14.08、12.82。
• 市净率（P/B）：2025年为1.93，预计2026-2028年分别为1.81、1.67、1.55。

业务表现

• 快递业务：全年快递业务量达167.2亿件，同比增长25.4%，但单价同比下降11.9%。
• 各分部收入：
  • 时效快递：1310.5亿元，同比增长7.2%
  • 经济快递：320.5亿元，同比增长17.6%
  • 快运业务：421.3亿元，同比增长11.9%
  • 冷运及医药业务：106.1亿元，同比增长8.1%
  • 同城配送：127.2亿元，同比增长43.4%
  • 供应链及国际业务：729.4亿元，同比增长3.5%

成本与费用

• 毛利润：同比增长3.6%至410.5亿元。
• 费用率：各项费用率基本稳定，公司整体盈利能力良好。

投资建议

• 未来发展方向：公司将继续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展。
• 快递业务：强化领先优势，深化网络分层与资源适配，提升竞争力。
• 供应链业务：推动重点行业渗透，融合物流服务、金融、科技形成差异化优势。
• 国际业务：瞄准亚太市场，构建领先的跨境综合服务能力。
• 股东回报：公司计划提高回购金额上限并更改回购股份用途为“注销减少注册资本”，以提升股东回报。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体市场需求。
• 能源价格上升：增加运营成本。
• 市场开拓不及预期：影响业务增长。
• 成本管控不及预期：影响盈利能力。

分析师声明

• 分析师：曾凡喆，SAC登记编号：S1340523100002。
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公司简介

• 公司背景：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。
• 分支机构：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。

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