> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰控股（002352）投资评级总结 ## 核心内容概述 顺丰控股在2025年实现了营业收入3082亿元，同比增长8.4%，归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。公司各业务条线协同发展，其中同城配送业务增速最快，全年收入同比增长43.4%，达到127.2亿元。公司预计2026-2028年归母净利润分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：顺丰控股在2025年实现了稳健增长，全年营业收入和归母净利润均保持正增长。 - **业务增长**：各业务条线协同增长，经济快递业务增速显著，同城配送业务表现尤为亮眼。 - **盈利结构**：公司通过优化业务结构、成本精益管理和科技赋能，提升了盈利水平，尤其是第四季度盈利能力有所回升。 - **国际与供应链业务**：国际及供应链业务在2025年实现扭亏，主要得益于海外子公司KEX结构调优和降本措施。 - **财务健康**：公司资产负债率稳定在49%左右，流动比率逐步提升，资产结构健康。 - **分红与回购**：公司2025年全年累计分红率达40%，并计划提高回购金额上限，股份用途改为“注销减少注册资本”，以提升股东回报。 - **估值指标**：公司市盈率从17.24下降至12.82，市净率也呈下降趋势，显示出估值逐步走低。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年为3082亿元，预计2026-2028年分别为3397.85亿元、3651.26亿元、3911.60亿元，年均增长率约为10%。 - **归母净利润**：2025年为111.2亿元，预计2026-2028年分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，年均增长率约为10.5%。 - **每股收益（EPS）**：2025年为2.21元，预计2026-2028年分别为2.44元、2.70元、2.97元。 - **市盈率（P/E）**：2025年为17.24，预计2026-2028年分别为15.57、14.08、12.82。 - **市净率（P/B）**：2025年为1.93，预计2026-2028年分别为1.81、1.67、1.55。 ### 业务表现 - **快递业务**：全年快递业务量达167.2亿件，同比增长25.4%，但单价同比下降11.9%。 - **各分部收入**： - 时效快递：1310.5亿元，同比增长7.2% - 经济快递：320.5亿元，同比增长17.6% - 快运业务：421.3亿元，同比增长11.9% - 冷运及医药业务：106.1亿元，同比增长8.1% - 同城配送：127.2亿元，同比增长43.4% - 供应链及国际业务：729.4亿元，同比增长3.5% ### 成本与费用 - **毛利润**：同比增长3.6%至410.5亿元。 - **费用率**：各项费用率基本稳定，公司整体盈利能力良好。 ### 投资建议 - **未来发展方向**：公司将继续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展。 - **快递业务**：强化领先优势，深化网络分层与资源适配，提升竞争力。 - **供应链业务**：推动重点行业渗透，融合物流服务、金融、科技形成差异化优势。 - **国际业务**：瞄准亚太市场，构建领先的跨境综合服务能力。 - **股东回报**：公司计划提高回购金额上限并更改回购股份用途为“注销减少注册资本”，以提升股东回报。 ## 风险提示 - **宏观经济下滑**：可能影响整体市场需求。 - **能源价格上升**：增加运营成本。 - **市场开拓不及预期**：影响业务增长。 - **成本管控不及预期**：影响盈利能力。 ## 分析师声明 - **分析师**：曾凡喆，SAC登记编号：S1340523100002。 - **声明**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，力求客观、公平。 ## 免责声明 - **数据来源**：报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性。 - **使用风险**：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - **版权说明**：报告内容版权归属中邮证券，未经许可不得翻版、修改、节选、复制、发布等。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com