20250717-华鑫证券-热威股份-603075.SH-公司动态研究报告_新能源与智能制造双轮驱动_多领域业务稳步扩张_5页_326kb
报告摘要
投资评级
买入（首次覆盖）
当前股价21.08元，PE 23.5倍，预测2025-2027年EPS分别为0.90、1.04、1.17，目标PE为20.2-18.0倍。
行业政策与市场环境
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新能源汽车高景气
- 2024年中国新能源汽车销量1300万辆，渗透率达40.9%，推动热管理系统需求增长。
- 公司作为一级供应商，电热元件占比80%以上，客户包括博格华纳、法雷奥等国际车企。
- 泰国工厂通过VDE认证，海外扩张能力增强。
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政策驱动绿色升级
- 工业设备更新方案要求2027年工业设备投资增长25%+，制造业高端化、智能化趋势利好电热元件需求。
公司业务及财务表现
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新能源车业务增长
- 2024年新能源车电热元件收入1.57亿元，同比增长28.95%，毛利率31.6%；产量305万支，出货252万支，同比+90.6%/+45.7%。
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产能与盈利提升
- 多基地布局（浙江、泰国），柔性制造优化交付，2024年毛利率达32.7%，净利润增速19.9%。
- 2025Q1营收/净利润同比增长8.56%/20.54%，经营现金流大增426.8%。
风险提示
- 应收账款回收、原材料价格波动
- 海外上市/订单交付风险
- 民用电器行业竞争加剧风险
核心财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（万元） | 192,400 | 212,200 | 234,000 | 255,400 |
| 净利润（万元） | 30,000 | 36,100 | 42,000 | 47,200 |
| 毛利率 | 31.1% | 32.7% | 33.5% | 33.8% |
| 归母净利润增长率 | 19.9% | 20.5% | 16.3% | 12.4% |
- ROI与ROE持续提升，近年均不低于16%，资产周转率稳定在0.7次以上。
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