20220804-安信证券-固生堂-02273.HK-经调整净利润大幅增长_核心城市加速扩张_5页_326kb

固生堂 (02273.HK) 2022上半年业绩总结

核心内容

2022年8月3日，固生堂发布2022上半年业绩预告，预计实现净利润约5,400万元，去年同期净亏损约3.50亿元，实现扭亏为盈。经调整后净利润预计同比增长35%-41%，超出市场预期。尽管在疫情反复背景下，公司重点经营区域如深圳、广州、北京、上海均受到冲击，尤其是上海全面停诊超过一个月，但公司仍实现了利润端的显著增长。

主要观点

业绩亮点

• 扭亏为盈：2022H1净利润实现扭亏为盈，与2021年同期相比大幅改善。
• 经调整净利润增长：经调整后净利润同比增长35%-41%，超出市场预期。
• 逆势扩张：在疫情背景下，公司仍能实现业绩增长，主要得益于患者需求刚性、OMO商业模式优势、核心城市扩张策略以及财务费用降低。

扩张策略

• “自建+并购”模式：公司持续通过自建和并购方式加速核心城市的业务布局。
• 北京区域进展：截至2022年6月，北京已有4家医院，分别位于鼓楼、潘家园、望京、石景山。
• 新增医院贡献：北京昆仑医院的开业为公司带来了较大的业绩弹性。
• 其他核心城市：公司在深圳、上海、苏州、郑州等城市仍有较大扩张空间。

关键信息

财务表现

• 预计营业收入：2022年预计为17.33亿元，2023年为22.67亿元，2024年为29.14亿元。
• 预计净利润：2022年预计为1.89亿元，2023年为2.65亿元，2024年为3.73亿元。
• 经调整净利润率：2022年预计为10.9%，2023年为11.7%，2024年为12.8%。
• ROIC：2022年预计为133.8%，2023年为58.3%，2024年为90.5%。

估值数据

• 目标价：56.00港币。
• 当前股价（2022-8-3）：44.80港币。
• 总市值：10,322百万港币。
• 流通市值：10,322百万港币。
• 市盈率：2022年预计为44.6倍，2023年为31.9倍，2024年为22.6倍。
• 市净率：2022年预计为4.9倍，2023年为5.2倍，2024年为4.3倍。
• P/S：2022年预计为4.9倍，2023年为3.7倍，2024年为2.9倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为29.2倍，2023年为19.6倍，2024年为13.7倍。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 预期收益率：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上。

风险提示

• 扩张不及预期：公司扩张速度可能低于预期。
• 新冠疫情不确定性：疫情反复可能继续影响业务。
• 医疗事故风险：存在医疗事故的潜在风险。
• 医师资源合作风险：医师资源合作可能带来不确定性。

其他信息

分析师信息

• 分析师：马帅。
• 执业证书编号：S1450518120001。
• 邮箱：mashuai@essence.com.cn。

财务指标

数据来源

• Wind资讯
• 安信证券研究中心预测

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于恒生指数波动。

分析师声明

本报告由马帅分析师撰写，其具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不构成任何法律责任。投资者应自行判断，谨慎使用本报告内容。

版权声明

本报告版权为安信证券股份有限公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。