20240309-华安证券-本周仔猪价格继续回落_3月主要农产品库消比回落_48页_1mb

农林牧渔行业研究：生猪养殖估值处历史低位，继续推荐养殖板块

行业评级：增持

报告日期：2024-03-09
分析师：王莺

主要观点

1. 生猪市场动态：

   • 本周猪价周环比上涨12%至142元/公斤，但养殖行业亏损持续，盈利空间缩窄。
   • 仔猪价格继续回落（规模场15公斤价529元/头，周环比降4.5%），部分区域养殖户启动二次育肥。
   • 能繁母猪存栏环比小幅变动（上海钢联数据环比降0.28%，涌益咨询环比升0.28%），产能去化逻辑未变。

2. 白羽肉鸡：

   • 父母代鸡苗销量周环比下降51.4%，价格跌至342元/套，终端肉鸡价格环比跌幅超10%。
   • 种猪补栏低迷，非瘟疫苗商业化可能性待观察，或带动疫苗板块增长。

3. 农产品供需：

   • 玉米、大豆库消比2月预测值环比小幅下降，全球库存处于低位，国内库存偏高。
   • 猪用疫苗批签发数同比增速整体下行，但部分疫苗（如猪乙型脑炎）1-2月增速显著反弹。

4. 估值与推荐：

   • 生猪养殖板块估值处历史底部（温氏、牧原、巨星农牧等估值分别约为2936元、3159元、4200元/头），维持“增持”评级。
   • 重点关注龙头猪企如温氏、牧原，同时关注疫苗板块（普莱柯、科前生物）。

风险提示

• 疫情失控或价格下跌超预期可能导致盈利修复不及预期。

农业板块动态

• 行业指数跑输沪深300（2024年3月涨0.2%，沪深300同期涨0.2%）。
• 估值：农业板块PE（79.06倍）高于历史平均（7.0倍），但PB支撑较强（2.48倍）。

猪企出栏量与价格预测

• 2024年1-2月，14家上市猪企出栏量合计2321万头，同比增长218%。
• 温氏、牧原等主流企业出栏量同比增速领先（温氏29%、牧原40%），但部分企业持续亏损。

原油与全球大宗商品价格

• CBOT大豆期货价格周环比涨14.0%，国内豆粕现货价环