20250423-招商期货-3月ESG月度报告_招商ESG衍生品月度观察（14）_新能源总装机超过火电_绿证成交量创单月新高_20页_1mb

招商期货ESG衍生品月度观察报告（2025年4月）

主要内容

本报告深入分析了2025年3月在碳排放、电力、气候等领域的最新市场动态及政策变化。

一、电力市场

• 用电量：2025年一季度全社会用电量同比增长25%；单月用电量增速高达48%。新能源相关制造业和高新制造业增速显著提升。
• 发电量：火电同比下滑，风电、太阳能发电增长强劲，2025年火电占比降至68%，新能源发电占比达17.46%。
• 装机容量：新能源累计装机占比首次超过火电，达43.2%。水电功能正在从发电转向容量调节。
• 投资动态：电网投资增速加快，铜铝等金属消费被带动。部分省份新能源消纳能力不足，弃风率与弃光率下降明显。
• 价格与成本：电力-煤炭PPI剪刀差持续扩大，反映高价电煤与低价风电煤之间的不平衡。

二、气候影响

• 温度与需求：2025年3月全国月均温偏低，城乡居民用电同比增5%，广东电价与温度负相关。
• 降水与发电：三峡水库3月入库流量减少，出库流量增长，水电发电同比增95%，火电同期下滑。

三、碳排放与交易市场

• 碳市场：CEA成交量及均价同步低迷，CCER市场活跃度显著高于CEA，政策放宽后大量CCER价格远超出CEA。
• 绿证市场：绿证核发量同比增939倍，单月成交量创历史新高。绿证交易价低，受企业欢迎。
• 减排政策：近期五部门发布绿证交易指导，明确交易平台；碳市场扩容，钢铁、水泥、铝冶炼被纳入监管。

风险提示

全球极端天气频繁、电力及碳排放政策可能超预期调整，限制新能源消纳等。

总结

新能源替代传统能源、绿证交易超预期增长是当前ESG市场的主旋律。政策持续完善，碳市场多元化渐进，潜在风险仍需密切关注。