20211212-山西证券-2021年11月金融数据点评_信贷增速放缓_期待新一轮稳增长_8页_1mb

2021年11月金融数据点评总结

核心内容

2021年11月金融数据整体表现欠佳，但下半年边际稳态开始显现。M2余额同比增长8.5%，社融存量增速为10.1%，社融增量为2.61万亿元。尽管信贷增速放缓，但直接融资表现较好，为社融提供了支撑。政策层面，央行和中央政治局会议释放出稳增长信号，地方专项债融资加快，成为社融的重要推动力。

主要观点

• 金融数据整体低迷：2021年以来，金融数据整体处于低位，但下半年开始出现边际改善。
• 政策推动稳态显现：7月降准、9月房地产市场纠偏、再贷款再贴现等政策共同推动了金融数据的边际好转。
• 信贷增速放缓：人民币贷款余额同比增长11.7%，增速大幅趋缓，显示宽信用政策阻力较大。
• 住户与企业贷款结构变化：
  • 住户贷款增速虽有下行，但因个人房贷增长仍处于企稳阶段。
  • 企业贷款增速回落明显，中长期贷款占比高位，显示企业资本支出意愿降低。
• 直接融资表现较好：股票融资、企业债券融资均有所回升，成为社融的重要支撑。
• 地方专项债融资加快：11月地方专项债净融资达8158亿元，高于2020年同期，累计净融资达5.85万亿元。
• 稳增长政策逐步落地：12月6日央行宣布降准0.5个百分点，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；12月7日中央政治局会议部署2022年经济工作，强调稳字当头；12月10日中央经济工作会议进一步明确稳增长基调。

关键信息

• M2余额：235.6万亿元，同比增长8.5%，继续处于2015年以来低位。
• 人民币贷款余额：191.56万亿元，同比增长11.7%。
• 社融存量：311.9万亿元，同比增长10.1%。
• 社融增量：2.61万亿元，显示边际改善。
• 非标融资：持续压降，11月下降2155亿元。
• 企业债券融资：11月净融资增加4104亿元，表现较好。
• 地方专项债融资：11月净融资8158亿元，累计达5.85万亿元。
• 股票融资：11月境内股票融资1294亿元，全年累计达1.03万亿元，高于历史同期。

风险提示

1. 疫情反复风险：疫苗接种速度偏慢，变异毒株扩散加快，可能影响经济内生动力恢复。
2. 政策调控风险：房地产和地方隐形债务等领域调控政策继续加码，宽信用缺乏有效抓手。
3. 需求放缓风险：总需求边际放缓可能影响就业和收入，进而导致经济循环受阻。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺

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