20220605-上海证券-零售行业2022年中期投资策略_疫后复苏_价值回归_39页_1mb

疫后复苏，价值回归 - 零售行业2022年中期投资策略总结

行业回顾

2022年开年受全国各地疫情扰动，零售行业表现分化。2021年零售行业呈现渐进复苏态势，但2022年1-4月受疫情散发影响，行业整体承压。黄金珠宝行业因线下渠道受阻而销售承压；线下超市便利店等民生保供渠道受益于疫情囤货潮，零售额逆势上涨；线上消费习惯加速形成，电商渗透率保持高位。

行业展望

1. 黄金珠宝行业

• 短期承压：受疫情影响，线下客流受限，婚庆等刚需业务受冲击。
• 中长期驱动：供需结构变化是主要驱动力。需求端，婚嫁需求下降，但Z世代对珠宝的悦己需求上升，推动行业渗透率提升。供给侧，行业集中度提升，头部品牌加速下沉，工艺升级与投资属性提升终端消费，一口价改克重促进定价透明化。
• 投资建议：关注周大生、老凤祥、迪阿股份等头部品牌商。

2. 线下商超零售

• 短期改善：疫情后，超市等民生保供渠道表现优于其他业态，受消费券刺激，需求释放。
• 中长期逻辑：社区团购降温，竞争格局改善；CPI上行，推动超市同店增速边际改善；龙头公司具备强供应链能力与规模经济优势，通过数字化赋能、线上线下联动、自有品牌建设等推动长期发展。
• 投资建议：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备生鲜供应链壁垒与规模经济优势的公司。

3. 电商行业

• 政策回暖：反垄断政策从“规范”转向“发展”和“支持”，监管趋于常态化，提振行业信心。
• 竞争格局：电商平台从两强相争、三足鼎立逐渐分化为多元竞争，竞争趋于良性。
• 发展挑战：人口红利消退，平台增长趋缓，需在存量市场中寻找新需求和新场景。
• 投资建议：关注京东、阿里巴巴、美团等龙头公司，其聚焦主业、强化供应链、数字化转型等策略推动长期发展。

三条投资主线

1. 黄金珠宝头部品牌商：周大生、老凤祥、迪阿股份

   • 具备渠道与品牌竞争壁垒
   • 婚庆等刚需业务疫后有望释放
   • 产品创新与工艺升级推动长期增长

2. 短期基本面改善，长期具备供应链优势的超市企业：永辉超市、家家悦、红旗连锁

   • 超市行业在疫情后触底回升
   • 生鲜供应链为竞争壁垒
   • 数字化转型与新业态探索推动长期发展

3. 电商龙头聚焦主业发展：京东、阿里巴巴、美团

   • 京东以零售为王，强化履约效率与供应链优势
   • 阿里巴巴国内基本盘稳健，全球化战略持续推进
   • 美团本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，可能抑制居民消费信心。
• 疫情反复：对线下客流及门店扩张造成不确定性。
• 政策趋严：反垄断及数据安全政策可能影响企业经营。
• 行业竞争加剧：可能导致市场空间被切割，影响企业业绩增长。
• 门店扩张不及预期：影响黄金珠宝及线下超市板块的营收增长。
• 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造利润尚待市场检验。

投资评级

• 行业评级：增持（未来12个月内，零售行业基本面看好，相对表现优于基准指数）。
• 个股评级：根据各公司基本面及估值预期，部分公司被建议关注。

总结

2022年零售行业在疫情冲击下表现分化，但整体呈现复苏趋势。黄金珠宝行业短期承压，但中长期供需结构变化推动行业增长；线下商超受益于疫情囤货潮及政策支持，基本面边际改善；电商行业政策转向积极，龙头公司聚焦主业，推动行业规范发展。建议关注具有竞争优势的黄金珠宝品牌商、具备供应链优势的超市企业及聚焦零售的电商平台。行业面临多重风险，需谨慎评估。