20241110-华创证券-银行业周报_地方化债提速_央行呵护息差_18页_1mb

华创证券银行业周报（20241104-20241110）行业分析报告总结

市场表现

• 整体市场：11月4日至11月10日期间，沪深300指数上涨5.5%，上证综指上涨5.51%，创业板指数上涨9.3%。
• 银行板块：申万银行指数周涨13.7%，A股涨幅前三的个股分别为重庆银行（+775%）、青农银行（+687%）和郑州银行（+680%），H股涨幅最大的为甘肃银行（+741%），A股跌幅最大的是渝农商行（-262%）。

行业政策

• 通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，将新化债10万亿元：
  • 新增债务限额6万亿元，分三年每年使用2万亿元用于置换。
  • 从2024年起连续五年每年使用8000亿元地方专项债置换隐性债务，累计置换4万亿元。
  • 2029年后到期的棚户区改造债务2万亿元免于置换。
• 政策可使2028年前需消化的隐性债务总额从143万亿元降至23万亿元，缓解财政压力，预计五年节约地方利息支出约6000亿。

央行政策

• 息差呵护：
  • 提出贷款利率“反内卷”，遏制部分银行贷款利率低于国债收益率甚至低于保本点的情况。
  • 整顿存款高息揽储，提出五项整改措施，如规范利率定价、建立报备机制等。9月推广经验后，降准、降息与存量房贷调整落地，超预期。

银行业财务分析

• 净融资下降：11月4日至10日，银行净融资额1.04万亿元，净融资额同比下降。
• 市场利率：10年期国债收益率降至2.11%，存款、票据利率亦呈下行趋势。

公司表现

• 估值变动:
  • 部分银行因政策利好的预期出现较大涨跌，如重庆银行A股涨幅达775%。
  • 盈利结构差异明显，如国有大行PB值0.62，股份行0.57，城商行0.64。
• 盈利预测:
  • 推荐关注宁波银行（PB0.88X）、江苏银行（PB0.64X）、常熟银行（PB0.67X）、瑞丰银行（PB0.51X）。
  • 预测影响2025年主要银行息差减少3bp，利润下降2%，主要由政策促化债置换及其他城投债务偿还压力所致。

风险提示

• 经济下行压力加大；
• 城投、地产债务风险；
• 信贷投放不及预期；
• 高利率环境持续时间较长。

投资建议

• 风格路线：
  1. 中期红利逻辑未变，关注高分红收益银行。
  2. 商业模式稳健型银行：常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；
  3. 高股息策略：国有大行、江苏银行、沪农商行等。

相关数据

• 货币供应：社会融资规模、M2同比增速分别为8.0%和6.8%。
• 财务指标：国有大行及股份制银行表现出较优基本面。
• 估值对比：银行PB0.62X，明显高于市场PB。

报告重点强调了化债政策对银行业的影响，尤其是地方政府债务压力减缓可能释放的结构性机遇，同时提到了央行对银行竞争行为的管理措施。整体维持“推荐”评级。