20250618-格林期货-供应宽松预期压制上行空间_棉价震荡格局难破_5页_555kb

森林大华期货农产品专题报告：棉价震荡格局与操作建议

研究员：王子健
日期：2025年06月18日

摘要

• 当前棉市受宏观博弈（美联储政策、地缘冲突）和基本面疲软（供应过剩、终端需求弱）双因素影响。
• 美国与印度等国的关税谈判进展成为近期市场焦点，贸易缓冲期临近结束可能加剧不确定性。
• 虽然美国农业部下调2025/26年度全球棉供需预期，但整体供应宽松和需求疲软格局未改，价格仍以震荡为主。

宏观扰动

• 地缘风险（中东原油涨价）及政策博弈（贸易休战条款）形成价格双重支撑。
• 对等关税缓冲即将结束，印度、美国、越南等国的临时协议谈判进展将影响市场情绪。

基本面分析

• 全球供需：2025/26年度全球棉产↓、消费↓，库存环比降2.0%，供需边际改善有限，供应端宽松仍是主基调。
• 国内种植：新疆播种进度良好，但旱情缓解，现蕾期气候仍有扰动，新季供应扩大将进一步压制价格。
• 纺织终端：下游纺织开机率偏低，坯布库存高企，纱线价差收窄，消费升级缓慢，终端需求复苏节奏较缓。

操作建议

• 期货：CF2509合约维持13200~13600区间震荡，推荐日内交易。
• 期权：卖出看涨期权（CF2509-C-14500）或买入看跌期权（CF2601-P-平值）。
• 套利：关注正套机会（CF2509&CF2601合约价差扩大）。

总结

• 短期宏观风险溢价和供给端收缩支撑棉价，“宏观扰动+超额供给”将维持震荡格局。
• 下游持续疲软限制价格上涨空间，纺织负反馈拖累市场，预期棉花将继续在供需平衡线下方运行。