20250420-天风证券-A股策略周思考_国家队增持影响及后续关注的两个窗口期_27页_3mb

A股策略周思考总结

核心内容

2025年4月7日，中央汇金公司宣布增持ETF，央行也表示将提供再贷款支持，显示出国家队对A股市场的持续支持。此次增持后，市场风险偏好提升，小盘股表现优于大盘股，且从历史数据来看，汇金增持后的15个交易日内市场胜率高达100%。同时，3月国内经济数据整体向好，GDP增速超预期，消费和投资数据均优于市场预期，出口增速回升，社融和财政数据回暖，显示经济复苏态势增强。

主要观点

• 国家队增持提振市场：中央汇金公司多次在市场低迷期增持ETF，起到稳定市场作用，近期增持后市场短期表现强劲，小盘股涨幅更大。
• 流动性支撑市场：当前ETF仍处于净流入窗口期，继续支撑市场流动性及风险偏好。
• 后续关注窗口期：市场需关注财报季收尾阶段和月末的政治局会议，这两个窗口期对市场走势具有重要影响。
• 经济数据积极：一季度GDP增长5.4%，高于预期，显示经济复苏迹象。3月工业增加值、社消、投资数据均表现积极，出口增速回升，社融规模和财政收支均回暖。
• 行业配置建议：重点关注科技AI+、消费估值修复、低估红利，同时重视恒生互联网。

关键信息

1. 国家队增持影响

• 增持后市场表现：历次增持后，万得全A在【T+1, T+15】期间涨幅中位数达6.20%，胜率100%。
• ETF净流入情况：4月7日和8日，ETF净流入分别达540亿元和1059亿元，为23年10月以来最高。
• 历史表现：2013、2015、2023、2024年增持后，市场均有明显上涨，其中2015年和2024年涨幅显著。

2. 国内经济表现

• GDP增长：2025年Q1 GDP当季同比5.4%，高于预期5.16%。
• 工业生产：3月工业增加值同比7.7%，环比0.44%，显示工业生产有所回升。
• 消费复苏：3月社消同比5.9%，环比0.58%，消费复苏迹象明显。
• 投资回升：3月固定资产投资同比4.2%，高于预期，消费和基建表现较好。
• 出口增长：3月出口同比12.4%，进口同比-4.3%，贸易顺差扩大。
• 社融回暖：3月社融规模增量5.89万亿元，社融脉冲升至25.27%，显示市场流动性增强。
• 财政收支：3月财政收入同比0.29%，财政支出同比5.67%，非税收入持续拉动财政增长。

3. 国际动态

• 美国初请失业金人数：4月12日当周初请失业金人数为21.5万人，低于预期，显示美国就业市场有所改善。
• 美联储降息概率：截至2025年4月20日，5月降息25基点概率为13.2%，维持现有利率概率为86.8%。
• 俄乌冲突：美乌矿产协议磋商取得进展，若和谈无进展，美国可能放弃调解。
• 中东冲突：加沙停火谈判受阻，人道主义危机加剧，红十字会驻地遭袭。

行业配置建议

• 科技AI+：关注Deepseek等科技企业的突破和开源趋势。
• 消费股：重视消费板块的估值修复和分层复苏。
• 低估红利：关注具有稳定分红能力的股票，其表现与AI产业趋势相关。
• 恒生互联网：特别重视恒生互联网指数，因其在当前市场环境下具有较高潜力。

风险提示

• 地缘冲突超预期：俄乌和中东局势可能对市场产生不利影响。
• 海外通胀持续：可能影响全球经济增长及市场稳定性。
• 流动性收紧：可能对市场形成压力。

重点大事前瞻

• 财报季收尾：4月20日左右，财报季将结束，市场或迎来波动。
• 政治局会议：4月20日召开，可能对下一阶段经济政策作出指导，历史数据显示会议后市场多数时间上涨。

图表目录（简要）

• 图1：特朗普关税政策后各类型机构应对措施
• 图2：历次汇金增持时间线
• 图3：2010-2024年持股市值及同比增速
• 图4：2018-2024年基金市值变化
• 图5：2024年汇金增持规模前10的ETF基金
• 图6：万得全A涨跌幅在汇金公告后的表现
• 图7：宽基指数在增持后的涨跌幅
• 图8：风格指数在增持后的涨跌幅
• 图9：ETF净流入集中在4.7/4.8
• 图10：汇金增持时间线
• 图11：2015-2024Q3全A业绩增速
• 图12：2018年至今4月下旬全A涨跌幅
• 图13：2018-2024年政治局会议内容
• 图14：2025Q1 GDP不变价同比增速
• 图15：2025Q1 GDP现价同比增速
• 图16：3月三大经济数据表现
• 图17：工业增加值当月同比
• 图18：工业增加值环比
• 图19：工业增加值分项情况
• 图20：高技术产业同比
• 图21：城镇调查失业率
• 图22：社消季调环比
• 图23：社消增速趋势
• 图24：分项累计增速回升
• 图25：投资分项分化
• 图26：固投季调环比
• 图27：基建分项增速回升
• 图28：制造业分项同比
• 图29：新开工和竣工面积跌幅收窄
• 图30：商品房销售额跌幅收窄
• 图31：3月出口金额
• 图32：3月进口金额
• 图33：出口增速回升
• 图34：各国对出口的拉动效应
• 图35：东盟进口增速为正
• 图36：出口表现分化
• 图37：下游消费品回升
• 图38：进口表现分化
• 图39：电子信息产品类进口回暖
• 图40：社融脉冲回升
• 图41：新增政府债同比提升
• 图42：新增人民币贷款同比提升
• 图43：M1回升，M2持平，M1-M2剪刀差收窄
• 图44：财政收入累计同比收窄
• 图45：非税收入为财政主要拉动项
• 图46：财政支出累计同比提升
• 图47：财政支出占收入比重上升
• 图48：政府性基金收入回升
• 图49：土地成交处于低位震荡
• 图50：一线城市地铁客运量
• 图51：工业生产腾落指数
• 图52：工业生产腾落指数分年度
• 图53：国内政策跟踪
• 图54：CME降息概率
• 图55：重点大事前瞻

作者信息

• 吴开达：分析师，SAC执业证书编号S1110524030001，邮箱wukaida@tfzq.com
• 林晨：分析师，SAC执业证书编号S1110524040002，邮箱linchen@tfzq.com
• 汪书慧：联系人，邮箱wangshuhui@tfzq.com
• 陈英奇：联系人，邮箱chenyingqi@tfzq.com

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